隐藏的主线或是年末主题

2025年11月08日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周 （11月3日-11月7日 ） ，A股 市 场 呈 现 震 荡 向上 行 情 ， 主 要 宽 基 指 数 多 数 录 得 上 涨 ， 全A指 数 上 涨0.63%。 上 证 指 数 涨 超1%， 上 证50、 沪 深300、 创 业 板 指 涨 幅 也 相 对 靠 前 。 而 北 证50跌3.79%。（2）从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（0.82%）表 现 优 于 中 证1000（0.47%）；周 期 风 格 和 稳 定 风 格 涨 幅 领 先 ，为1.85%，金 融 风 格 和 成 长风 格 也 录 得 上 涨 ，而 消 费 风 格 下 跌0.70%。（3）从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业涨 跌 分 化 。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、煤 炭 、石 油 石 化 。美 容 护 理 、计 算 机 、 医 药 生 物 跌 幅 靠 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）A股 市 场 交 投 活 跃 度 回 落 。本 周 日 均 成 交 额 为20123亿元 ，较 上 周 下 降3129.86亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.8621%，较 上 周 下 降0.06个百 分 点。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2434.79亿 元 ，较 上 周 下 降293.83亿 元 。截 至 周 四 ，两 融 余 额 为24988.42亿 元 ，较上 周 上 升125.64亿 元。（3）本 周 新 成 立 基 金41只 ， 发 行 份 额 为265.00亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金 共 有30只 ，发 行 份 额218.36亿 份 ， 较 上 周 下 降17.59亿 份 ，本 周 份 额 占 比82.40%。 相关研究 2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升0.86%至22.20倍 ，处 于2010年 以 来89.19%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨0.85%至1.82倍 ， 处 于2010年 以 来49.83%分 位 数 。 全A股 债 利 差 为2.6893%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3507%）-1.38倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来49.57%分 位 数 水 平 。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：当 前 科 技 主 线 延 续 调 整 ， 本 周 部 分 主 题 行 情 出 现 回 暖 但持 续 性 仍 显 不 足，行 情 或 仍 以 震 荡 结 构 为 主 ，关 注 调 整 后 的 配 置 价 值 。在 政 策与 业 绩 空 窗 期 的 环 境 中 ，市 场 热 点 预 计 维 持 快 速 轮 动 ，电 网 设 备 、锂 电 、化 工等 热 点 方 向 与 题 材 在 轮 动 中 上 涨，背 后 反 映 出 反 内 卷 主 线 的 逐 步 确 认 ，价 格 水平 回 升逻 辑 正 在 提 振 中 期 景 气 改 善 预 期。在 板 块 轮 动 行 情 中 ，隐 藏 的 主 线 或 是年 末 行 情 演 绎 的 主 题 。市 场 正 在 为 新 一 轮 向 上 趋 势 蓄 势 。上 市 公 司 三 季 报 展 现出 基 本 面 韧 性，其 中 ，结 构 性 亮 点 突 出 。“ 十 五 五 ”规 划《 建 议 》稿 强 调 高 质量 发 展 与 科 技 自 立 自 强 ，要 求 提 升 宏 观 经 济 治 理 效 能 。随 着 后 续 政 策 落 地 节 奏进 一 步 明 确 ，物 价 回 升 预 期 下 反 内 卷 板 块 逻 辑 明 确 ，科 技 主 线 产 业 趋 势 与 业 绩进 入 验 证 阶 段 ，A股 市 场 中 长 期 向 好 趋 势 不 改 。 ⚫配 置 机 会：在 板 块 轮 动 中 关 注 反 内 卷 、红 利 等 主 题 机 会 ，科 技 主 题 关 注 补 涨 细分 及 产 业 趋 势 的 催 化。（1） 反 内 卷 领 域 ： 要 综 合 整 治 “ 内 卷 式 ” 竞 争 。 反 内卷 成 为 宏 观 调 控 的 重 要 抓 手 ， 相 关 板 块 中 长 期 投 资 价 值 提 升 。（2）新质 生 产力 领 域 ： 顺 应 国 家 战 略 、 具 备 真 实 技 术 壁 垒 的 科 技 企 业 将 是A股 投 资 的 重 要主 线 。 （3） 消 费 领 域 ： 消 费 作 为 内 需 的 重 要 部 分 ， 对 稳 定 经 济 基 本 盘 至 关 重要 。服 务 消 费 赛 道、新 型 消 费 等 细 分 领 域 值 得 重 点 关 注 。（4）“ 两 重 ”领 域 ：项 目 建 设 将 推 动 产 业 链 的 完 善 和 发 展 ， 相 关 企 业 受 益 于 订 单 增 长 与 业 绩 释 放 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年11月3日-11月7日 ， 下 同 ） ，A股 市 场呈 现震 荡向 上行 情 ，主 要 宽 基 指 数 多数 录 得 上 涨 ，全A指 数上 涨0.63%。上 证 指 数 涨 超1%， 上 证50、沪 深300、创 业 板 指 涨 幅 也 相 对靠 前。而北 证50跌3.79%。 从 风 格 来 看 ， 本 周大盘 风 格 相 对 占 优，沪 深300（0.82%）表 现 优于中 证1000（0.47%）；周期风 格和 稳 定 风 格涨 幅领 先 ，为1.85%，金 融 风 格 和成 长 风 格 也 录 得 上 涨 ，而消 费风 格 下 跌0.70%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业涨跌 分 化。涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、煤 炭 、石 油 石 化 ，涨 幅 分 别 为4.98%、4.52%、4.47%。 美 容 护 理 、 计 算 机 、 医 药 生 物 跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 电 网 设 备 、 装 修 装 饰 Ⅱ 、 贸 易 Ⅱ 、 焦 炭 Ⅱ 、光 伏 设 备 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 医 疗 服 务 、 化 学 制 药 、 软 件 开 发 、 小 家 电 、 互 联 网 电 商 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 A股市 场交 投 活 跃 度有 所回落。本 周 日 均 成 交 额 为20123亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交 额 下 降3129.86亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.8621%， 较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.06个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2434.79亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降293.83亿 元 。截 至11月6日（ 周 四 ），本 周 融 资和 融 券余 额均上 升 。两 融 余 额 为24988.42亿 元 ，较 上 周 上 升125.64亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24805.37亿 元 ， 上 升117.45亿 元 ； 融 券 余 额 为183.05亿 元 ， 上 升8.19亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，本 周 新 成 立 基 金41只 ，发 行 份 额 为265.00亿 份 。其 中 ， 权 益 类 基 金（ 包括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有30只 ，发 行 份 额218.36亿 份 ， 较 上 周 下 降17.59亿 份 ，本 周 份额 占 比82.40%， 较 上 周 上 升30.56个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ， 截 至11月8日 ， 本 周IPO家 数 为5家 ， 募 集 资 金 金 额35.85亿 元 ， 再 融 资家 数 为4家 ， 募 集 资 金 金 额68.62亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 下 周 市 场 资 金 流 出 压 力 将 较 本 周 下 降 。本 周 共 有56家 公 司 限 售 股 陆 续 解 禁 ，合 计 解 禁11.64亿股 ，解 禁 总 市 值2