市场多空交织，短期债市震荡

国债：震荡2025年11月09日 本周（11.03-11.09）国债期货由涨转跌。周一，股市回升，国债期货震荡偏弱。尾盘债市期待央行重启公开市场买卖而走强，不过央行并未发布相关消息，现券利率小幅上行。周二，股市震荡下跌，不过债市较为关注晚间央行买债情况，观望情绪较重，期货全天窄幅震荡。尾盘消息称，央行10月公开市场净买入200亿元国债，长端利率先上后下。周三，受央行重启买债消息及海外风险偏好下降的影响，国债期货高开。但我国权益市场低开高走，国债市场逐渐转弱。周四，市场消息面较为平静，股指全天偏强运行，国债期货震荡下跌。周五，早盘期货偏强，中午公布的10月进出口数据不及预期，但对债市影响有限。下午市场较为担忧基金费率新规于近期落地，债市震荡走弱。截至11月7日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.472、105.920、108.475和116.030元，分别较上周末变动-0.072、-0.145、-0.190和-0.610元。 ★市场多空交织，短期债市震荡 债市的主要矛盾是基本面偏弱与风险偏好偏强之间的矛盾。基本面利多债市的方向较为确定，但由于市场对基本面形势已经有了充分认知，经济数据已经难以成为驱动债市走强的核心动力；权益对债市的影响较为明显，但海外因素以及股市短线走势的预测难度较大。综合来看，债市应以震荡为主。基金费率新规相关消息不时对市场形成扰动，但预计其难以成为市场持续交易的主线。 策略方面：1）单边策略：短线债市震荡，建议多看少动。2）期现策略：近期部分品种IRR相对较高，建议适度关注正套、做阔基差等策略。3）曲线策略：若较为担忧后续股市走强的风险，曲线策略可暂时离场观望。4）跨期策略：后续空头移仓动力将会上升，但预计难以显著抬升跨期价差。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货由涨转跌...................................................................................................................................51.2下周观点：市场多空交织，短期债市震荡.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................156、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2883.44亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额下降................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额小幅下降....................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率上行........................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-5Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-1Y走阔...................................................................................................................................8图表9：隐含税率下降....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债...........................