绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展

绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展 绿醇原料源头需得低碳，电制绿醇降本空间大，为中长期主要生产路径。绿醇与甲醇区别在于，绿醇生产原料源头为低碳/零碳原料。绿醇制备核心路径分别为绿电制醇、生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇三种方式。绿电制醇主要成本为绿电，当前生产成本约4500元（电价0.3元/KWh），后期降本空间大，当绿电度电成本达0.1元/KWh时，绿醇成本约2100-2200元/吨。生物质气化制甲醇主要成本为生物质原料，当前生产成本约3800元/吨，远期约2300元/吨。生物质耦合绿氢制甲醇主要成本为生物质原料+绿电，当前生产成本约3500-3600元/吨，远期约1900-2000元/吨。 增持（维持） IMO、欧盟ETS+FuelEUMaritime政策驱动船运绿醇需求增长。航运业每年向大气中排放超过10亿吨二氧化碳，约占全球二氧化碳排放量的2.9%。当前IMO和欧盟推出政策，推动航运绿色转型，绿醇需求起量。①目前IMO提出减排目标：到2030年减排20%~30%，2050年实现净零排放。若超出碳排要求，将面临100/380美元/吨CO2eq罚款。IMO预期2026年10月重新 表 决 。 ② 欧 洲 将 航 运 纳 入EUETS，自2024年 起 征 收 碳 税 ，要 求2024/2025/2026年后年配额必须覆盖40%/70%/100%。EUETS全面纳入航运业后，若按照欧盟碳排放配额价格90欧元/吨测算，每吨燃油的配额成本约增加300美金。③中国也明确提出绿色醇消费计入绿电非电消纳任务。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 绿醇为航运零碳燃料首选，低绿电成本，助力中国绿醇出海。绿醇由于常温下为液态，无须安装大型气罐，船舶建造成本可控，近两年成为船东公司低碳燃料的新主流方向。电制绿醇路径中，绿电成本占比77%，中国绿电LCOE已降低至0.18-0.2元/kWh，低于全球绿电LCOE约0.24元/kWh，因此国内绿醇生产成本偏低，可助力中国绿醇产能出海。当前欧洲绿醇价格约1100美元/吨，远高于金风科技供应价格820美元/吨，国内绿醇在海外市场具有较强价格竞争力。截至2024年底，全球规划绿醇产能已超过7130万吨，中国规划产能5677.69万吨，在全球绿醇规划产能占比近80%。 分析师魏燕英执业证书编号：S0680525090001邮箱：weiyanying@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：金风科技签约沙特3GW风电项目，锂电中游涨价持续进行》2025-11-022、《电力设备：风机高质量发展，荣旗科技进军固态电池等静压设备领域》2025-10-263、《电力设备：特高压启动招标，电动汽车充电设施“三年倍增”方案发布》2025-10-19 船运绿醇中期需求超千万吨，船东巨头提前锁定产能。2025年全球已有50艘甲醇燃料船舶投入运营，所需93万吨绿醇，至2028年300艘甲醇船舶下水对甲醇燃料需求约679万吨。长期看，若IMO落地，根据IMO目标，据测算2030年绿色甲醇需求可达2200万吨。全球航运绿色发展大趋势下，部分船东已经开始抢先签署绿醇保供协议，其中马士基已经和金风科技、隆基绿能等签署总计超90万吨的供货协议，预期2026年开始供应。 投资建议：重点关注当前已经拥有绿醇产能+绿醇订单的企业，包括金风科技、中国天楹、隆基绿能、吉电股份、中船科技、佛燃能源等。其次关注与国际航运企业、国际港口企业的战略合作企业，包括上海电气等。关注绿电业务起家+拥有绿醇产能的企业，包括嘉泽新能、中集安瑞科等。 风险提示：绿色甲醇降本不及预期、甲醇动力船舶推广不及预期、欧洲相关政策落地不及预期、IMO政策落地不及预期。 内容目录 一、三大路径制备绿色甲醇，中长期电制甲醇为主............................................................................................41.1绿醇原料源头需得低碳，目前扩产以电制甲醇技术为主.........................................................................41.2短期内生物质制甲醇成本低，长期电制甲醇成本下降空间大..................................................................6二、需求：航运政策托举绿醇需求起量，中期成长空间大..................................................................................92.1政策：航运绿色变革，IMO和欧盟政策先行..........................................................................................92.1.1 IMO提出《净零框架》，强制性碳排限制及对应处罚机制提升航运成本.......................................92.1.2 EUETS、《欧盟海运燃料条例》推动欧盟海事运输业脱碳...........................................................112.1.3国内政策：鼓励引导绿色甲醇行业发展，是非电消纳主要载体.................................................122.2需求：绿醇为航运零碳燃料首选，中期需求超千万吨..........................................................................13三、供给：船东巨头抢先锁定产能，国内低绿电成本助力出海加速..................................................................173.1供需：船运绿醇需求缺口加大，船东抢先锁定产能..............................................................................173.2国内绿电成本低，助力国内绿醇产能出海............................................................................................19投资建议.........................................................................................................................................................21风险提示.........................................................................................................................................................22 图表目录 P.2请仔细阅读本报告末页声明图表1：2024年中国甲醇行业下游消费结构....................................................................................................4图表2：2024年甲醇生产方式（按原料划分）结构..........................................................................................4图表3：2022年至今国内市场甲醇价格走势单位：元/吨..................................................................................4图表4：甲醇主要生产路线..............................................................................................................................5图表5：2024H1我国绿色甲醇产能技术路线分布情况......................................................................................5图表6：甲醇类型及其生产路线、生产成本......................................................................................................6图表7：电制甲醇技术路线示意图....................................................................................................................6图表8：绿电制甲醇技术测算...........................................................................................................................7图表9：生物质气化、变换、合成甲醇技术路线示意图....................................................................................7图表10：生物质气化制甲醇路线成本测算.......................................................................................................7图表11：生物质耦合绿氢制甲醇技术路线示意图.............................................................................................8图表12：生物质耦合绿氢制甲醇技术测算.......................................................................................................8图表13：IMO船运碳排战略目标.....................................................................................................................9图表14：IMO减碳目标.................................................................................................................................10图表15：船舶GFI合规状态与合规平衡⽰意图.......................................................................................