逐步进入淡季，品种表现分化

逐步进入淡季，品种表现分化 2025年11月09日 ➢价格：本周钢材价格下跌。截至11月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3280元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为3770元/吨，较上周降50元/吨。普中板20mm价格为3340元/吨，较上周降40元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格持平。 推荐 维持评级 ➢利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7元/吨，-38元/吨和-10元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-14元/吨。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn ➢产量与库存：截至11月7日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量857万吨，环比降18.55万吨，其中建筑钢材产量周环比减7.39万吨，板材产量周环比降11.16万吨，螺纹钢本周减产4.05万吨至208.54万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为179.29万吨、29.25万吨，环比分别-3.79万吨、-0.26万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降2.04万吨至1073.83万吨，钢厂总库存428.57万吨，环比降8.09万吨，其中，螺纹钢社库降5.11万吨，厂库降4.87万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量218.52万吨，环比降13.67万吨，本周建筑钢材成交日均值9.64万吨，环比下降7.6%。 研究助理范钧执业证书：S0100124080024邮箱：fanjun@glms.com.cn 相关研究 1.钢铁周报20251102：宏观情绪回暖，钢材表需持续改善-2025/11/022.钢铁周报20251026：产能置换方案修订，供需格局边际改善-2025/10/263.钢铁周报20251019：钢价小幅回落，关注“十五五“规划指引-2025/10/194.钢铁周报20251012：钢厂利润承压，海外贸易摩擦升级-2025/10/125.钢铁周报20250928：稳增长方案出台，精准调控促进优胜劣汰-2025/09/28 ➢投资建议：逐步进入淡季，品种表现分化。从基本面来看，钢材产量、表需同步回落，呈现淡季特征，库存去库速度与往年相近，但库存绝对水平偏高。钢厂利润维持低位，预计后续市场化减产和年末检修增多，供需两端均呈现季节性下行趋势。分品种来看，螺纹、线材库存水平与往年相近，而热卷、冷卷库存明显高于往年，且去库速度偏慢，在地产弱势的情况下，部分钢厂将螺纹产线转向板材，导致产量结构发生变化，出现卷增螺减的格局，供给变化量大于需求变化量，短期来看螺纹强于热卷。长期来看，产能调控仍将是长期主线，产能调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团；4）原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿+锂矿）。 ➢风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 目录 主要数据和事件...........................................................................................................................................................31国内钢材市场...........................................................................................................................................................42国际钢材市场...........................................................................................................................................................73原材料和海运市场....................................................................................................................................................94国内钢厂生产情况.................................................................................................................................................115库存.....................................................................................................................................................................126利润情况测算........................................................................................................................................................147钢铁下游行业........................................................................................................................................................158主要钢铁公司估值.................................................................................................................................................169风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 主要数据和事件 ➢安阳钢铁：拟8.37亿元向控股股东出售两子公司股权 安阳钢铁公告称，公司拟8.37亿元现金向控股股东安钢集团出售永通公司78.1372%股权和豫河公司100%股权，交易完成后将不再持有两公司股权。永通公司评估价值为5.40亿元，豫河公司评估价值为4.15亿元。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，尚需股东会批准。交易用于优化资产结构、补充运营资金，不会影响公司正常经营，也不会形成对关联方的依赖。(西本新干线，2025年11月8日) ➢山东钢铁：前三季度高端化比例较去年提升5.4个百分点 山东钢铁坚持高端化产品引领，聚焦轴承钢、管线钢、汽车板、耐低温、高强耐磨钢等核心产品，全力开拓市场，积极实施终端市场扩容，大力开拓终端用户和重点工程。前三季度，高端化比例较2024年提升5.4个百分点。(西本新干线，2025年11月7日) ➢中钢协：10月下旬重点钢企粗钢日产181.7万吨 中钢协：2025年10月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；生铁1918万吨，平均日产174.4万吨，日产环比下降5.8%；钢材2194万吨，平均日产199.5万吨，日产环比增长0.9%。10月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8%；比年初增加226万吨，增长18.3%；比上月同旬减少4万吨，下降0.3%；比去年同旬增加99万吨，增长7.3%，比前年同旬增加86万吨，增长6.3%。(西本新干线，2025年11月6日) ➢三钢闽光产能置换（泉州闽光部分）炼钢项目即将竣工 三钢闽光产能置换（泉州闽光部分）炼钢项目是福建省重点在建项目，位于湖头镇闽光钢铁厂区内，总投资25亿元，总建筑面积7.8万平方米。该项目在淘汰3座50吨转炉及3台4流连铸机基础上，建设2座100吨顶底复吹转炉、2台R10M六机六流方坯连铸机及1座100吨LF钢水罐精炼炉（预留VD炉）构成的主工艺系统。截至目前，该项目已完成90%，其中转炉和连铸已投产，LF炉及配套设施等建设工作正有序推进，预计于2025年底竣工。(西本新干线，2025年11月5日) ➢湖南钢铁：八成产能完成全流程超低排放改造 11月1日，湖南省华菱涟源钢铁有限公司、华菱湘潭钢铁有限公司两家钢铁企业超低排放改造评估监测进展情况正式在中国钢铁工业协会官网完成公示。截至目前，我省4家钢铁企业全部钢铁产能均完成超低排放重点工程改造，80%粗钢产能完成全流程超低排放改造。(西本新干线，2025年11月5日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至11月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3280元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为3770元/吨，较上周降50元/吨。普中板20mm价格为3340元/吨，较上周降40元/吨。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有跌。截至11月7日，中西部钢厂的热卷出厂价为925美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1130美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1140美元/吨，较上周持平。中厚板价格为1150美元/吨，较上周降10美元/吨；长材方面，螺纹钢出厂价为975美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格涨跌互现。截至11月7日，热卷方面，欧盟钢厂报价为705美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价815美元/吨，较