保险行业周报：上市险企25Q3偿付能力：寿险普遍下降，财险变动分化

保险行业周报（20251103-20251107）

核心观点：

• 保险指数上涨1.23%，跑赢大盘0.41pct，个股表现分化。
• 寿险偿付能力普遍下降，主要受权益配置提升影响；财险偿付能力变动分化，部分公司偿付能力上行。

关键数据：

• 寿险偿付能力：主要寿险公司综合/核心偿付能力充足率环比下降，太平人寿下降最多（-47pct/-38pct至248%/156%），中国人寿下降最少（-7pct/-2pct至184%/138%）。
• 财险偿付能力：人保财险/太保财险上行，平安财险/太平财险下降；阳光财险综合/核心偿付能力充足率分别环比+12pct/+13pct，人保财险分别+8pct/+9pct。
• 权益配置上限：寿险/财险子公司多数对应30%的权益配置上限，阳光财险为40%。

研究结论：

• 寿险：权益资产波动侵蚀偿付能力，但长期配置价值仍存。
• 财险：业务久期属性差异及承保盈利提升抵消权益波动影响。
• 投资建议：中短期推荐新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平；长期推荐中国太保、中国财险、中国平安。
• 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。

估值水平：

• 人身险标的PEV估值：国寿0.83x、新华0.75x、平安0.71x、太保0.58x（A股）；平安0.65x、新华0.53x、太保0.49x、国寿0.46x、阳光0.36x、太平0.35x、友邦1.49x、保诚1.04x（H股）。
• 财险标的PB估值：财险1.41x、人保A1.2x、人保H0.93x、众安1.16x、中国再保险0.58x。