转债四季度建议围绕供给侧做大文章

转债四季度建议围绕供给侧做大文章 2025年11月08日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20251103-20251107）》2025-11-08 ◼目前我们观察或认识到1）海外美欧日货币政策取向趋于边际平衡，进一步收紧或宽松均面临更大阻力；2）在釜山对话后美方战略性强调G2（中方仍倾向多级世界观）或在未来1－2年深刻重塑全球地缘政治格局；3）国内“反内卷”同统一大市场、内外双循环战略正在形成趋势性共振。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20251103-20251107）》2025-11-08 ◼整体结合上述观察来看，国内的确定性边际增强，海外的确定性边际减弱，科技估值至少在短期或面临一定压力，同时供给弹性偏弱的上游以及供给侧格局主动调整压力增大的中上游或在四季度提供较好的配置窗口，我们将在11－12月继续深度挖掘相关平衡或债性标的配置机会。 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：紫银转债、蓝帆转债、东时转债、龙大转债、万青转债、宝莱转债、科华转债、冀东转债、洽洽转债、鸿路转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：升24转债、烽火转债、希望转债、利群转债、建工转债、闻泰转债、鹰19转债、柳药转债、鲁泰转债、家悦转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场整体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................143.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................11图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................12 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................14表2：下周预测转债下修概率前十名（截至11月7日）...............................................................16表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至11月7日）...........16 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（11月3日-11月7日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.08%，收报3997.56点；深证成指累计上涨0.19%，收报13404.06点；创业板指累计上涨0.65%，收报3208.21点；沪深300累计上涨0.82%，收报4678.79点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.86%，收报489.14点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 本周（11月3日-11月7日）权益市场总体上涨：两市日均成交额较上周放量约1963.67亿元至24948.34亿元，周度环比回升8.54%。 具体来看，周一（11月3日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.55%、0.19%、0.29%；总体上个股涨多跌少，全市场超3500只个股上涨。两市成交额2.11万亿，较上个交易日缩量2107亿。盘面上，海南、游戏、影视院线、船舶制造等板块涨幅居前，电池、有色金属、稀土永磁、保险等板块跌幅居前。周二（11月4日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.41%、1.71%、1.96%；总体上个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。两市成交额不足2万亿，较上个交易日缩量1914亿。盘面上，福建自贸区、银行、冰雪产业、建材等板块涨幅居前，贵金属、医药、机器人、电池等板块跌幅居前。周三（11月5日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.23%、0.37%、1.03%；总体上个股涨多跌少，全市场近3400只个股上涨。两市成交额1.87万亿，较上一个交易日缩量453亿。盘面上，电网设备、海南、电池、光伏等板块涨幅居前，量子科技、游戏、保险、重组蛋白等板块跌幅居前。周四（11月6日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.97%、1.73%、1.84%；总体上个股涨多跌少，全市场近2900只个 股上涨。两市成交额2.06万亿，较上一个交易日放量1829亿。盘面上，磷化工、半导体、CPO、有色金属等板块涨幅居前，海南、影视院线、旅游及酒店、船舶等板块跌幅居前。周五（11月7日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.25%、0.36%、0.51%。总体上个股跌多涨少，全市场超3100只个股下跌。两市成交额2万亿，较上一个交易日缩量562亿。盘面上，有机硅、氟化工、磷化工、电池等板块涨幅居前，AI模型、软件开发、电机、证券等板块跌幅居前 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（11月3日-11月7日）31个申万一级行业中18个行业收涨，其中8个行业涨幅超2%；电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、基础化工涨幅居前，分别上涨4.98%、4.52%、4.47%、4.39%、3.54%；美容护理、计算机、医药生物、汽车、食品饮料跌幅居前，跌幅分别达3.10%、2.54%、2.40%、1.24%、0.56%。 1.2.转债市场整体上涨 本周（11月3日-11月7日）中证转债指数上涨0.86%，29个申万一级行业中17个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共5个。商贸零售、电力设备、煤炭、钢铁、国防军工涨幅居前，分别上涨3.08%、3.01%、2.62%、2.50%、2.35%；计算机、传媒、电子、家用电器、医药生物跌幅居前，分别下跌1.83%、1.42%、0.75%、0.56%、0.51%。本周转债市场日均成交额为699.04亿元，大幅放量32.31亿元，环比变化4.85%；成交额前十位转债分别为中能转债、振华转债、大中转债、天23转债、天赐转债、欧通转债、航宇转债、惠城转债、亿纬转债、三角转债；周度前十转债成交额均值达124.31亿元，成交额首位达292.58亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约59.66%的个券上涨，约29.