美团：业绩不及预期，利润下降启示结构调整

减持 报告日期：2025-11-06 财务表现美团2025第二财季营业收入3604.6亿元，同比增长14.7%，环比增 长2.73%。基本每股收益同比下降36%至1.72元/股。经营利润利达318.41亿元，同比下降52.23%，经营利润率0.2%，上年同期则为13.7%，净利润3.7亿元，同比下降96.8%，按非国际财务报告准则净利润为14.9亿元、同比下降89.0%。 业务发展 核心本地商业（外卖+到店+闪购）作为美团营收主力，第二季度盈利能力持续提升。收入653亿元，同比增长7.7%，经营溢利同比下降75.6%至37亿元，经营利润率降低19.4个百分点至5.7%。 新业务初见成效，亏损收窄。新业务板块营收265亿元，同比增长22.8%，亏损收窄至19亿元。新业务将于2026-27年成为美团第二增长曲线。 预计美团2025年全年营业收入3763.59亿元人民币，增长11.48%， 归母净利润率为74.89亿人民币。25-27年对应PE倍数分别为124.29、16.58、10.94倍。 作者 市场持续竞争冲击份额与利润，政策合规（骑手社保全覆盖）强制增加成本。海外市场遭本土巨头阻击，扩张效益成疑。 财务报表与盈利预测 财务表现概括： 美团2025第二财季营业收入3604.6亿元，同比增长14.7%，环比增长2.73%。基本每股收益同比下降36%至1.72元/股。经营利润利达318.41亿元，同比下降52.23%，经营利润率0.2%，上年同期则为13.7%，净利润3.7亿元，同比下降96.8%，按非国际财务报告准则净利润为14.9亿元、同比下降89.0%。 财务报表分析： 营收强劲增长与盈利质量优化 截至6月30日的2025年第二季度，美团实现营收为918.4亿元、同比增长11.7%，经营利润为2.3亿元、同比下降98%，经营利润率0.2%，上年同期则为13.7%，净利润3.7亿元、同比下降96.8%，按非国际财务报告准则净利润为14.9亿元、同比下降89.0%。美团在财报中指出，自本季度起，外卖及本地生活服务市场出现激烈价格战和补贴竞争，导致获客成本上升、单均利润压缩，是利润下滑的主要原因。尽管平台交易量保持增长，但为维持市场份额，公司在配送补贴、商家激励和用户优惠方面投入加大，直接影响了整体盈利表现。 核心业务板块： 美团的主营业务包括核心本地商业和新业务两大块。前者包括餐饮外卖、餐饮到店、闪购、酒旅等，后者包括美团优选、小象超市、共享单车、充电宝等。营收的主要构成包括以上这些业务所涉及的配送服务、佣金在线营销服务、其他服务及销售。本地商业是美团的支柱业务。本地商业板块Q2收入653亿元，同比增长7.7%，经营溢利同比下降75.6%至37亿元，经营利润率降低19.4个百分点至5.7%。新业务板块营收265亿元，同比增长22.8%，亏损收窄至19亿元。 1.外卖业务： 美团在即时配送行业竞争激烈的情况下，巩固了市场领先地位。7月份，美团即时零售日订单量峰值超过1.5亿单，全量配送订单平均送达时间为34分钟。餐饮外卖业务积极拓展新客，核心用户的黏性加深、交易频次增加。 2.闪购业务： “美团闪购”业务增长强劲，消费场景从食杂向3C数码、美妆母婴等品类延伸。在“618”期间，美团助力近百万实体店服务超1亿用户，平台上手机、白酒、奶粉、大小家电等高客单价商品成交额增长2倍。 3.到店酒旅业务： 到店业务在Q2持续增长，订单量同比增长超40%，年活跃商户数再创新高。“五一”黄金周，美团酒旅交易规模创下历史峰值。美团积极把握服务零售领域的新兴机遇，推动商户端数字化转型与标准化建设，为商家提供连锁门店管理、经营决策支援、市场营销、获客及组织管理等一体化解决方案。 4.新业务板块： 新业务板块的战略方向从规模扩张转向精益运营，在Q2展现出色的成效。收入同比增长22.8%至265亿元，分部经营亏损同比扩大43.1%至19亿元，但经营亏损率环比改善3.1个百分点至7.1%。美团在第二季度调整了食杂零售业务战略，6月对“美团优选”进行战略转型，退出表现不佳的亏损区域，在核心区域继续探索“次日达+自提”模式和社区零售新业态。小象超市保持强劲增长，商品品质与丰富度提升，并且在所有一线城市延长了营业时间，以满足夜间购物需求。美团计划加快小象超市的扩张，逐步覆盖国内所有一二线城市。美团旗下国际化外卖品牌Keeta的订单量和交易金额在第二季度均实现强劲增长。在香港市场，Keeta进一步巩固了领先地位，助力行业整体扩容；在中东市场，截至7月底，Keeta已扩展至沙特20个城市，近日还正式在卡塔尔 上线服务。美团对国际市场保持开放态度，正在为进入巴西市场做准备，王兴在财报业绩会上表示对Keeta的长期增长潜力非常乐观，目标是在10年内将其运营GMV提升至1000亿美元。 研发投入与技术创新： 美团持续探索用科技力量助力零售行业发展。Q2研发投入63亿元，同比增长17.2%。截止2025年6月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、广州、香港、迪拜等城市开通64条航线，并累计完成订单60万单。美团CFO陈少晖表示：“美团的核心业务已在多轮周期展现强大韧性，新业务也持续迎来突破，我们对所有业务的长期增长潜力充满信心。” 未来展望： 通过科技赋能零售，构建更高效、更可持续的本地生活服务生态作为美团未来发展的核心逻辑。闪购的即时零售市场在国内存在大量增长空间，乡镇地区外卖渗透率快速提升，将成为未来增长的重要驱动力。技术方面持续投入AI和无人机方面，进一步降低配送成本。王兴在财报业绩会上表示对Keeta的长期增长潜力非常乐观，目标是在10年内将其运营GMV提升至1000亿美元。对于京东百亿补贴对美团业务造成的影响，美团CEO王兴回应称美团“将不惜一切代价赢得竞争”。由于“不知道新进入者的不理性竞争会持续多久”，因此“无法给出第二季度和今年剩余实践的准确财务指引，但美团将继续捍卫其市场份额”。 潜在风险 美团Q2的业绩表现不尽如人意，营收与盈利严重不及预期。短期来看，外卖行业竞争加剧或持续价格战可能冲击其市场份额与利润，以及骑手社保全面覆盖，都将增加成本投入，短期利润率承压，新业务海外扩张面临本土巨头阻击，市场拓展效益存在不确定性。这些因素均可能对公司短期盈利及长期增长构成压力。中长期来看，通过无人机配送实现技术降本，以及闪购业务的增长潜力或将成为破局关键。 法律声明及风险提示