季报点评：企业级产品有望受益于AI存储需求爆发浪潮

2025-11-07 邹臣中原证券飞鹤萘酚

业绩表现：江波龙2025年前三季度营收167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95%。第三季度单季度营收65.39亿元，同比增长54.60%；归母净利润6.98亿元，同比增长1994.42%。毛利率和净利率环比大幅提升。
市场地位：江波龙是全球第二大及中国最大的独立存储器企业，在B2B和B2C市场均拥有独立品牌，各品牌业务处于国际领先地位。拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
自研芯片：自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，并成功流片首批UFS自研主控芯片，与国际知名存储原厂闪迪达成战略合作，共同推出高品质UFS产品及解决方案。
AI存储需求：AI推理需求扩张导致Nearline HDD严重缺货，TrendForce预计2026年企业级SSD出货量将爆发式增长。
企业级产品：江波龙企业级产品国内领先，已推出多款高速企业级eSSD产品，覆盖480GB至7.68TB的主流容量范围。企业级PCIe SSD与企业级SATA SSD两大产品系列已成功完成与国产CPU平台服务器的兼容性适配。RDIMM产品已批量出货，其他形态的企业级存储产品正在有序导入国内头部企业。积极布局数据中心应用领域的高性能存储产品，拓展CXL2.0、MRDIMM等多种新型内存，并正式发布SOCAMM2，专为AI数据中心设计。

预计公司2025-2027年营收分别为233.63/296.40/354.04亿元，归母净利润分别为14.19/24.67/30.04亿元，EPS分别为3.39/5.88/7.17元，对应PE为79.38/45.68/37.51倍。
维持“买入”评级，认为公司作为国内独立存储器龙头企业，自研主控芯片部署规模快速增长，存储器周期持续上行，AI数据中心带来巨量存储需求，公司企业级产品国内领先，有望受益于AI存储需求爆发浪潮。