季报点评：企业级产品有望受益于AI存储需求爆发浪潮

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——江波龙(301308)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2025年11月07日 事件：近日公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营收167.34亿元，同比+26.12%；归母净利润7.13亿元，同比+27.95%；扣非归母净利润4.79亿元，同比-3.62%；2025年第三季度单季度公司实现营收65.39亿元，同比+54.60%，环比+10.09%；归母净利润6.98亿元，同比+1994.42%，环比+318.94%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+1162.09%，环比+90.64%。 投资要点： 25Q3业绩同环比显著改善，盈利能力环比大幅提升。随着存储器价格持续回升，公司在多个业务领域不断取得突破，企业级存储业务客户结构不断优化，海外业务延续高增长趋势，Lexar全球品牌影响力持续提升，巴西子公司Zilia持续扩大海外市场份额，推动公司25Q3营收与净利润同环比均继续呈现大幅改善趋势。公司2025年前三季度实现毛利率为15.29%，同比下降6.25%，25Q3毛利率为18.92%，同比提升1.58%，环比提升4.10%；公司2025年前三季度实现净利率为4.54%，同比提升0.31%，25Q3净利率为11.00%，环比提升7.90%。 国内独立存储器龙头企业，自研主控芯片部署规模快速增长。根据灼识咨询的数据，公司是全球第二大及中国最大的独立存储器企业。公司是少数在存储器B2B和B2C市场均拥有独立品牌的中国公司，各品牌业务处于国际领先地位。目前公司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。截至2025年三季度末，公司自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，并且部署规模仍在保持快速增长。公司自主设计并成功流片首批UFS自研主控芯片，搭载公司自研主控的UFS4.1产品整体性能表现优秀，公司已经与国际知名存储原厂闪迪基于公司UFS4.1自研主控达成战略合作，共同面向移动及IoT市场推出定制化的高品质UFS产品及解决方案。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 AI推理需求扩张导致Nearline HDD严重缺货，TrendForce预计2026年企业级SSD出货量有望呈现爆发式增长。在传统数据中心储存分层架构中，NearlineHDD凭借每单位存储容量的极低成本优势，稳居冷数据主流存储方案。随着AI推理应用扩张，冷数据存储需求快速增长。TrendForce表示，由于全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法及时满足AI刺激的突发性、巨量存储需求，目前NearlineHDD交期已从原本的数周，急剧延长为52周以上，加速扩大CSP厂商的存储缺口。北美CSP已规划温数据应用扩大采用SSD，HDD供应短缺导致CSP开始考虑冷数据采用SSD， TrendForce预计2026年大容量企业级SSD出货量有望呈现爆发性增长。 公司企业级产品国内领先，有望受益于AI数据中心存储需求爆发浪潮。公司已推出多款高速企业级eSSD产品，覆盖480GB至7.68TB的主流容量范围，公司的企业级PCIe SSD与企业级SATASSD两大产品系列已成功完成与鲲鹏、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威多个国产CPU平台服务器的兼容性适配。根据IDC的数据，2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中，公司位列第三，在国产品牌中位列第一。公司RDIMM产品也已经批量出货，规模稳步扩大，公司其他形态的企业级存储产品正在有序导入国内头部企业。公司积极布局数据中心应用领域的高性能存储产品，拓展CXL2.0、MRDIMM等多种新型内存，并正式发布SOCAMM2，SOCAMM2是专为AI数据中心设计的内存产品，在带宽、功耗上具有突破性表现，能够全面突破传统RDIMM的性能瓶颈。AI数据中心创造的庞大数据量带来巨大的存储需求，公司不断拓展企业级存储产品布局，在国内处于领先地位，有望受益于AI数据中心存储需求爆发浪潮。 盈利预测与投资建议。公司为国内独立存储器龙头企业，拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，自研主控芯片部署规模快速增长，存储器周期持续上行，AI数据中心带来巨量存储需求，公司企业级产品国内领先，有望受益于AI存储需求爆发浪潮，我们预计公司25-27年营收为233.63/296.40/354.04亿元，25-27年归母净利润为14.19/24.67/30.04亿元，对应的EPS为3.39/5.88/7.17元，对应PE为79.38/45.68/37.51倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；存储器价格波动风险；新产品研发进展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。