核心观点与关键数据
单边市场分析：
- 豆油： 预期弱势运行，主要受中美贸易谈判进展和南美大豆供应影响。10月底中美和谈开启部分采购美豆窗口，缓解南美大豆供应空窗期担忧，但南美大豆种植期可能面临弱拉尼娜气候导致的干旱风险，加剧国内豆系品种波动。9月美豆压榨量创历史同期新高，南美大豆出口强劲，国内豆油库存至年内高位。
- 棕榈油： 预计维持弱势，受产地累库和需求疲软影响。马来西亚10月产量超预期增长，出口未同步跟进，库存预期攀升；印尼产量预期增加，B50政策落地时间存疑，出口需求受印度结构调整影响降低。国内买船增加，进入累库周期，但整体供需仍维持双弱格局。
- 菜油： 预期弱势运行，主要受中加贸易关系影响。中加贸易磋商未有突破性进展，加拿大菜籽进口暂停，国内菜油库存相对充足，若中加贸易有所进展，菜系存在进一步走低空间。
关键数据：
- 大豆： 9月中国进口大豆1286.9万吨，同比增加13.2%，1-9月累计进口8618.0万吨，同比增加5.3%，创历史新高。主要供应国为巴西（占比71.9%）和美国（占比22.9%）。
- 豆油： 9月中国进口豆油7万吨，同比增加81.1%；1-9月累计进口27万吨，同比增加5.4%。10月国内豆油商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨，同比增加10.26%。
- 棕榈油： 9月马来西亚棕榈油库存236.1万吨，远超市场预期，创2024年12月以来新高。10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长2.78%，出口量分化，整体需求未达预期。10月国内棕榈油商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，同比增加23.87%。
- 菜籽油： 9月中国进口菜油16万吨，同比增加7.0%；1-9月累计进口160万吨，同比增加22.2%。9月中国菜籽进口量为11.52万吨，同比大幅减少85.72%。截止10月24日，沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨，菜油库存为4.2万吨。
研究结论：
- 11月油脂板块整体预期偏弱运行，不同品种间将呈现分化运行格局。豆油受中美贸易谈判进展和南美大豆供应影响，棕榈油受产地累库和需求疲软影响，菜油受中加贸易关系影响。
- 套利机会：油粕比、油脂间价差，具体策略关注油脂油料套利周报。
