新动能驱动业绩稳健增长，推动长效化高分红

金杯电工(002533.SZ) 电力设备｜电网设备 新动能驱动业绩稳健增长，推动长效化高分红 2025年10月28日评级买 入评级变动维持 投资要点： 前三季度利润增速8.7%，第三季度增速上移。公司发布2025年三季报，前三季度实现营收147.69亿元（同比+15.9%），实现归母净利润4.64亿元（同比+8.7%），实现扣非归母净利润4.23亿元（同比+11.7%），经营活动净现金流-12.01亿元（同比-152.8%）。经测算，2025Q3公司单季度营收54.34亿元（同比+13.3%、环比+3.7%），2025Q3公司单季度归母净利润1.68亿元（同比+11.1%、环比+4.9%），2025Q3公司单季度扣非归母净利润1.52亿元（同比+28.8%、环比+3.4%）。 营收结构优化，有效对冲传统周期波动。前三季度公司产品收入结构持续优化，有效对冲传统周期波动，较好把握了新兴领域的增长机遇。据公司投资者关系官微，前三季度公司业务分部实现稳健增长，其中：电磁线产业中心营收58.15亿元（同比+21%），新能源车用扁电磁线销量同比增长54%、工业电机用扁电磁线销量同比增长21%；电缆产业中心营收88.70亿元（同比+13%），直销电缆营收超过28亿元（同比+33%），直销电缆营收占比从2024前三季度的28%提升至当前36%。前三季度公司营收结构持续优化，发力新兴领域：海上风电变压器及发电机用扁电磁线销量增长87%；风电电缆发货额同比增长144%；充电桩电缆及车内高压线等工业电缆发货额同比增长200%；盾构机特种电缆在TBM等应用领域取得客户认可，实现进口替代。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 相关报告 1金杯电工（002533.SZ）2025年半年报跟踪：新 兴 领 域 收 入 贡 献 增 加 ， 培 育 增 长 新 动 能2025-08-182金杯电工（002533.SZ）年报跟踪：产品结构升级，布局海外产能基地2025-04-07 净资产收益率持续提升，在手订单金额支撑成长。前三季度公司ROE达到11.23%，较去年同期水平（10.80%）继续提升。2025Q1-Q3，公司毛利率为10.37%，同比-0.16pp，净利率为3.63%，同比-0.13pp。其中，2025Q3，公司毛利率为10.44%，(同比+0.68pp，环比-0.14pp)，净利率为3.65%，(同比+0.07pp，环比+0.08pp）。估计铜价格波动和部分电缆产品价格波动对毛利率有影响。2025Q3，报告期末，公司合同负债金额为5.61亿元(同比变动-25.20%,环比变动+4.08%)，存货金额为19.95亿元（同比变动+18.89%，环比变动+4.12%）。据公司投资者关系官微，截至9月底在手订单金额40.29亿元，为全年经营增长提供有力支撑。 产能建设加码，瞄准新能车及工业电缆等新兴产品。2025Q1-Q3，公 司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为2.14亿元(同比变动+35.44%)，报告期末，在建工程金额为3.35亿元（较期初变动+123.33%，同比变动+148.15%）。根据公司半年报，新增的在建工程金额主要投向金杯电磁线扩能建设与设备改造项目和金杯电缆产能升级与设备改造项目。随着新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目三期综合扩能项目第一批设备投产，以及电缆衡阳基地智能装备车间二季度开始试生产，充电桩电缆、车内高压线等工业电缆产能持续提升，以上项目共同为公司进一步提升市场份额奠定了产能基础。 以行动履行股东回报，拟将50%分红比率写入公司章程。公司公告拟修订《公司章程》，新章程规定“在公司现金流充裕且无重大资本支出计划的前提下，公司每年进行不低于一次的现金分红，且年度现金分红比例不低于当年实现的可分配利润的50%”。公司已连续15年现金分红，累计分红金额超过19亿元。本次拟以制度形式固化高分红承诺，有利于提升分红政策的可持续性和可预测性。 盈 利预 测。预计电 磁线销 量持续 增长， 电线 电缆销 量企稳 回升，2025-2027年公司营收203.6亿元、230.6亿元、257.9亿元，归属净利润6.21亿元、6.96亿元、7.63亿元，业绩增速分别为9.3%、12.0%、9.6%。考虑公司在工业电缆、特种电缆以及海外电磁线产能的布局，给予2026年业绩市盈率14-18倍，合理区间13.5元-15.2元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升 ，现金流走弱。 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438