新动能驱动业绩稳健增长，推动长效化高分红

金杯电工前三季度实现营收147.69亿元（同比+15.9%），归母净利润4.64亿元（同比+8.7%），扣非归母净利润4.23亿元（同比+11.7%）。第三季度单季度营收54.34亿元（同比+13.3%、环比+3.7%），归母净利润1.68亿元（同比+11.1%、环比+4.9%），扣非归母净利润1.52亿元（同比+28.8%、环比+3.4%）。公司营收结构优化，电磁线产业中心营收58.15亿元（同比+21%），新能源车用扁电磁线销量同比增长54%；电缆产业中心营收88.70亿元（同比+13%），直销电缆营收占比提升至36%。新兴领域增长显著：海上风电变压器及发电机用扁电磁线销量增长87%，风电电缆发货额同比增长144%，充电桩电缆及车内高压线等工业电缆发货额同比增长200%。公司ROE达到11.23%，较去年同期提升。2025Q3毛利率为10.44%，净利率为3.65%。报告期末合同负债5.61亿元，存货19.95亿元，在手订单金额40.29亿元。公司加码产能建设，主要投向金杯电磁线扩能建设和金杯电缆产能升级项目，以提升市场份额。公司拟修订章程，规定每年现金分红比例不低于可分配利润的50%，已连续15年现金分红。预计2025-2027年公司营收分别为203.6亿元、230.6亿元、257.9亿元，归母净利润分别为6.21亿元、6.96亿元、7.63亿元，业绩增速分别为9.3%、12.0%、9.6%。给予2026年业绩市盈率14-18倍，合理区间13.5元-15.2元/股，维持“买入”评级。风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，现金流走弱。