碳酸锂期货月报：供增未竭需势渐歇 去库放缓价强难久

2025年11月7日 供增未竭需势渐歇去库放缓价强难久 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 短期宏观氛围向好，拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落。综合上述原因，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 蒙威宇电话：010-84555105 邮箱mengweiyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03134240 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、资源端扰动结束........................................................................12.1海外矿山维持增产.................................................................12.2资源端扰动结束，国内矿山生产趋稳.................................................3三、碳酸锂供应维持增长....................................................................53.1国内碳酸锂产量或环比增长.........................................................53.2海外盐湖增产，发运逐步增加.......................................................7四、动力增长乏力，正极增速放缓............................................................84.1终端需求分化.....................................................................84.2正极排产环比增速放缓............................................................11五、去库进度放缓.........................................................................14六、后市展望.............................................................................15 一、行情回顾 10月碳酸锂主力合约运行区间上移。10月碳酸锂需求端维持温和增长，辉石提锂受制于产能瓶颈，仅小幅提产，盐湖虽有大量新增产能投放，但爬产尚需时间，基本面延续9月紧平衡状态，去库幅度进一步扩大，上半月锂价维持震荡运行。中旬开始，受江西414矿山停产影响，叠加宏观氛围偏暖，市场看涨情绪蔓延，锂价进入上行通道。 二、资源端扰动结束 2.1海外矿山维持增产 国内前期停产矿山尚未复产，对海外矿石进口依赖度增加，近期进口矿石定价主要根据锂盐价格扣除加工费后折价，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至10月27日，锂辉石CIF均价为906美元/吨，较月初增7.47%。 从进口来看，随着国内辉石提锂产线提产，盐厂对海外矿石需求增加，9月锂辉石进口量环比增长14.75%。 综合来看，近期澳矿发运量尚未反应澳矿财年总体增产的趋势，后续发运或有一定增加，叠加非洲矿山仍有较大发运增量，预计11月锂辉石到港环比增长，锂辉石价格随碳酸锂价格调整。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：Pilbara Ports，国元期货 2.2资源端扰动结束，国内矿山生产趋稳 9月随着前期停产矿山原矿库存消耗，国内锂云母矿石产量环比小幅下滑约6%；另一方面，国内锂辉石矿山延续爬产，产量环比增约2%。 综合来看，国内锂云母矿山生产稳定，锂辉石矿山小幅减产。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 三、碳酸锂供应维持增长 3.1国内碳酸锂产量或环比增长 10月锂价走势偏强激励下，锂盐厂生产积极性较强，碳酸锂产量增幅进一步扩大，符合预期，10月前三周碳酸锂产量环比增5.46%（或3264吨）。具体来看，辉石提锂产线9月已触及产能瓶颈，10月随着新增产能投放产量维持增势，但增幅放缓，10月前三周辉石提锂产量环比增3.72%（或1415吨）；云母提锂受资源端扰动影响，10月前三周产量环比基本持平；盐湖提锂方面，三季度五矿盐湖总计6万吨新增产能投放，叠加近期扎布耶盐湖1.2万吨产能投放、藏格矿业1.2万吨盐湖产线复产，新投放产能爬产带动盐湖产量逆季节性增长，10月前三周盐湖提锂产量环比增15.66%（或1252吨）；回收提锂方面，锂盐价格上涨带动湿法端盈利能力提升，但由于动力电池尚未进入集中报废期，原料限制较强的背景下，10月前三周回收提锂产量环比增7.35%（或410吨）。 综合来看，随着辉石提锂产能扩张以及盐湖提锂产线爬产，11月国内锂盐厂维持增产趋势，产量环比增幅或持平10月。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 3.2海外盐湖增产，发运逐步增加 进口方面，国内碳酸锂进口主要来自阿根廷和智利盐湖，成本相较于矿石提锂具有明显优势，但盐湖提锂易受到天气因素的影响，产量波动较大。智利方面，2024年ALB在Atacama盐湖项目的锂盐产量约7万吨LCE（1.3万吨锂金属当量），考虑到当地政策不确定性，ALB提产计划放缓。SQM在Atacama盐湖拥有21万吨碳酸锂产能以及4万吨氢氧化锂产能，计划2025年将氢氧化锂产能提至10万吨，预计11月从智利进口锂盐量级将有所增加。 另一方面，阿根廷盐湖中，紫金矿业旗下TresQuebradas盐湖一期在9月投产，一期规划产能在2万吨/年。考虑船期因素，11月自阿根廷进口增量已较为明确。 综合来看，11月自阿根廷进口增量明确，自智利进口量预计将有所增加，国内锂盐进口或环比明显增加。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：海关总署，国元期货 四、动力增长乏力，正极增速放缓 4.1终端需求分化 10月随着新能源汽车“以旧换新”政策在多地取消，新能源汽车销量同比及环比增幅收窄，根据乘联会数据显示，10月1-19日，国内新能源汽车销量同比增5%，环比增2%。储能方面，9月国内储能项目中标总容量环比下滑12.39%，符合预期。 海外动力方面，欧盟车销进入旺季，插电新能源汽车销量季节性增长，9月插电新能源 碳酸锂期货月报 汽车销量环比增35.65%，同比增33.35%；此外，东南亚及北美部分地区对国内低价新能源汽车需求增加，带动国内新能源汽车出口同比增长100%，环比增长基本持平。 此外，对于美国方面，新能源汽车税收减免补贴取消前依靠预定锁定税收优惠方式，透支了部分后续新能源汽车需求。 综合来看，11月国内外动力终端需求增长乏力，储能装机需求依旧向好。 数据来源：乘联会，国元期货 数据来源：乘联会，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 4.2正极排产环比增速放缓 从电芯生产来看，10月动力终端需求季节性回暖，主机厂备库带动下，10月磷酸铁锂动力电芯排产环比增长9.1%，三元材料动力电芯环比基本持平。储能电芯触及产能瓶颈，10月储能电芯排产环比基本持平。从出口来看，9月开始欧盟动力终端需求季节性回暖、美国补贴政策退坡前终端预定订单需要生产交付，9月动力电芯出口环比增17.1%，储能电芯在全球储能装机需求高涨背景下，9月出口环比增21.33%。 预计11月正极材料排产环比增速或较前期明显收窄，需求端对锂价支撑出现松动。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 五、去库进度放缓 9-10月碳酸锂季节性去库，截至10月23日，碳酸锂库存较8月底减少1.08万吨，与去年同期去库量相比减少27.07%，去库速度不及预期，基本面对锂价实际支撑有限。 综合来看，11月碳酸锂供需双增，但随着需求端增幅收窄，碳酸锂去库速度较10月放缓。 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 六、后市展望 短期宏观氛围向好，拉动商品价格普涨，碳酸锂价格或偏强运行，随着市场宏观情绪消退，锂价或再次回落。综合上述原因，预计11月碳酸锂价格呈震荡走势，震荡节奏为先扬后抑。 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 或其他相关知识产权归属于国元期货 单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 碳酸锂期货月报 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大