智飞生物（300122）2025年三季报点评

核心观点与关键数据

智飞生物2025年三季报显示，公司营收连续两季环比增长，但盈利能力承压。2025年前三季度实现营收76.3亿元，同比-66.5%；归母净利润-12.1亿元，同比-156.9%。分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为23.7/25.4/27.1亿元，同比-79.2%/-62.9%/-40.2%，归母净利润分别为-3.1/-2.9/-6.1亿元，同比-120.9%/-137.6%/-441.3%。

公司期间费用率36.7%，同比+23.3pp，主要由于收入同比下降所致。毛利率23.8%，同比-3.5pp；净利润为-16.0%，同比-25.4pp。

财务状况

• 现金流储备充足，经营活动产生的现金流量净额29.9亿元，同增201.2%。
• 应收账款128.1亿元，同比-40.1%，较24年末减少34.6亿元。
• 存货202.5亿元，同比-2.2%，较2024年末减少19.7亿元。

自研产品进展

• GIP/GLP-1双受体激动剂CA111注射液获临床试验批准。
• 多个自研产品处于临上市期及重要临床期，包括人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗、四价和三价流感儿童型等。
• 四价重组诺如病毒疫苗是全球研发进展最快的同价次疫苗，全球尚无产品上市。

盈利预测

预计2025-2027年EPS分别为0.12元、0.26元、0.40元。

风险提示

• 产品销售不及预期风险。
• 研发进度不及预期风险。