美元被动走强

核心观点与关键数据

量价观察

• 美元兑人民币期权隐含波动率：3个月期权隐含波动率曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端。
• 期限结构：新交所和银行远期升贴水数据显示美元短期压力，美中利差收窄但未逆转。

政策观察

• 逆周期因子：维持在5%以下，三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差波动，人民币汇率中间价弹性增强。

宏观观察

• 美国降息与流动性：美联储10月降息25基点，结束QT计划，TGA账户上升加剧流动性紧缩，鲍威尔暗示可能停止收缩资产负债表。
• 美国经济：PMI数据显示就业下行风险上升，通胀支撑后续降息，经济预期上修但动能减弱。
• 中国经济：进出口超预期，固投压力大，消费短期提振但量增价弱，政策托底逐步传导。

汇率驱动因素

• 美元流动性：美联储缩表、TGA余额上升、SOFR上跳推动美元走强。
• 美元破百驱动逻辑：市场缺乏主线，时段性上行，相对定价推动美元被动走强。

总体观点

• 短期：美元兑人民币维持7.1–7.15区间震荡，人民币基本面支撑增强，中美利差中性，贸易政策不确定性中性。
• 年内：若美联储启动实质性降息周期、国内需求修复延续，人民币汇率中枢有望温和上移至约7.0，政策以稳预期与稳节奏为主。
• 需关注：美国停摆结束后数据集中补发可能引发美元短线波动，人民币波动幅度或放大。

情境推演

• 中美摩擦与政策窗口期：APEC会议、关税延后到期、政治局会议、FOMC会议、中央经济工作会议等关键节点，以及美国中期选举、政府工作报告等政策节奏。

研究结论

• 美元短期走强更多由相对定价和情绪推动，人民币短期震荡，年内中枢温和上移，需关注美国数据发布和流动性变化。