2025年三季报业绩点评：下游景气持续，业绩延续快速增长

——2025年三季报业绩点评 2025年11月04日 核心观点 ⚫事 件：公 司 披 露2025年 三 季 报 业 绩。2025年 前 三 季 度公 司 实 现 收 入1838.65亿 元 ， 同 比增 长20.49%； 归 母 净 利 润99.64亿 元 ， 同 比 增 长37.53%； 扣 非归 母 净 利 润90.96亿 元 ， 同 比 增长51.67%。 中国中车（股票代码：601766） 推荐维持评级 ⚫下 游景 气 持 续，铁 路 装 备+新 产 业 保 持 快 速 增 长。2025年前 三 季 度 ，公 司 铁路 装 备 业 务 收 入877.17亿 元 ， 同 比+22.23%； 城 轨 与 城 市 基 础 设 施 业 务 收 入272.88亿 元 ，同 比-3.99%；新 产 业 收 入660.97亿 元 ，同 比+31.91%；现 代 服务 收 入27.64亿 元 ，同 比+20.15%。25Q3公 司 收 入641.07亿 元 ，同 比+2.50%；净 利 润27.19%， 同 比-10.70%； 单 季 度 业 绩 下 滑 主 要 系较 高 毛 利 率 的 动 车 组交 付 有 所 放 缓 。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 ⚫期 间 费 用 控 制 良 好 ，盈 利 能力 保 持 稳 定。前 三 季 度公 司 综 合 毛 利 率21.30%，可 比 口 径 同 比+0.09pct；净 利 率6.84%，可 比 口 径同 比+0.64pct。公 司期 间 费用 内 部 控 制 良 好， 前 三 季 度 四 项 期 间 费 用 率 合 计13.43%， 可 比 口 径 同 比-1.46pct。 ⚫新 签 订 单稳 健增 长，国 际 业 务 表 现 亮 眼。2025年 前 三 季 度 公 司 新 签 订 单2472亿 元 ，同 比+16.49%；其 中 国 际 业 务 订 单 金 额467亿 元 ，同 比+36.55%。公 司大 力 拓 展“ 一 带 一 路 ”沿 线 地 区 市 场 ，同 时 积 极 开 拓 欧 美 等 其 他 区 域 市 场 ，国际业 务 进 展 顺 利 。未 来 随 着 公 司 雅 万 高 铁 、中 老 铁 路 、匈 塞 高 铁 等 示 范 项 目 落地 和 产 品 竞 争 力 的 不 断 提 升 ， 国 际 业 务 有 望 保 持 良 好增 长 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润140.27亿 元 、140.78亿 元 、155.27亿 元 ， 对 应EPS为0.49、0.49、0.54元 ， 对 应PE为16倍 、16倍 、14倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场竞 争 加 剧 的 风 险 ， 海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 等 。 相关研究 1.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：铁路装备+新产业增长亮眼，看好全年业绩表现2.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：中报业绩超预期，铁路装备景气持续3.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：25Q1业绩高增，铁路装备批量交付 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 王 霞 举，机 械 行 业 分 析 师 。 南 开 大 学 本 硕，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事机 械 行 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn