供需回归平衡，工业硅企稳反弹

供需回归平衡，工业硅企稳反弹 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，中美经贸会谈达成阶段性共识，中国10月制造业PMI回落但三大重点行业保持扩张，工业企业利润增速继续回升，“十五五”强调加快人工智能顶层设计和体系化部署，围绕高质量发展路径方向，加快建设新型能源体系推动绿色能源转型发展，我国经济长期企稳向好的势头并未改变，国内工业品市场情绪受到提振。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端，新疆地区开工率升至8成，川滇地区平水期产量高位小幅回落，甘肃和内蒙产量未能持续增长，供应端呈小幅增长态势，社会库存高位攀升。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫需求端来看，多晶硅产量环比累增市场聚焦新平台成立后续情况，硅片厂商受到海外需求的退坡影响代工量显著下滑，电池需求趋弱多家企业受到减产通知，组件方面目前210R已成为企业让利出货的主要型号，二三线组件为了去库也加入市场竞争中，但随着头部企业的库存下降，叠加集中式项目的订单有所恢复，组件市场需求边际持续改善；传统行业中，有机硅挺价空间有限，基本面尚无显著改观；铝合金旺季产量增加铝棒加工费平稳运行，预计11月需求端将延续结构性调整，光伏产业链集体控产减产或进入新一轮的平衡周期，传统行业保持一定韧性，有利于稳定工业硅基础消费的基本盘。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、2025年9月工业硅行情回顾...............................................41、工业硅期价区间震荡..................................................................................................42、现货市场震荡运行......................................................................................................5二、宏观经济分析............................................................61、央行加强逆周期调节落实适度宽松，8月工业企业利润增速大幅回升...............6三、基本面分析..............................................................71、北方产量缓慢回升，川滇地区丰水期产能释放强劲..............................................72、8月出口保持平稳增长...............................................................................................93、9月社会库存高位震荡.............................................................................................104、多晶硅减产幅度不及预期，硅企生产利润扭亏为盈............................................11四、行情展望...............................................................14 图表目录 图表1工业硅期货价格走势.........................................................................................................5图表2通氧#553现货价格走势....................................................................................................6图表3不通氧#553现货价格走势................................................................................................6图表4 #421现货价格走势.............................................................................................................6图表5 #3303现货价格走势...........................................................................................................6图表6中国PMI指数....................................................................................................................7图表7中国PMI指数分项............................................................................................................7图表8新疆地区产量.....................................................................................................................8图表9云南地区产量.....................................................................................................................8图表10四川地区产量...................................................................................................................9图表11工业硅国内总产量...........................................................................................................9图表12工业硅行业开工率...........................................................................................................9图表13工业硅生产成本与毛利润...............................................................................................9图表14工业硅主流牌号现货价格.............................................................................................10图表15工业硅出口量及增速变化.............................................................................................10图表16工业硅社会总库存.........................................................................................................10图表17广期所工业硅仓单库存.................................................................................................10图表18多晶硅产量当月值.........................................................................................................13图表19有机硅DMC产量当月值..............................................................................................13图表20多晶硅主流牌号出厂价.................................................................................................13图表21铝合金产量当月值.........................................................................................................13图表22有机硅DMC现货价格..................................................................................................13图表23有机硅行业月度开工率.................................................................................................13图表24光伏装机量当月值.........................................................................................................14图表25房地产开工施工和竣工增速.........................................................................................14 一、2025年10月工业硅行情回顾 1、工业硅期价企稳回升 2025年10月，工业硅整体呈企稳回升走势，主力2512合约整体运行区间在8800-9310元/吨之间，价格重心较上月小幅抬升。宏观面上，我国工业企业利润增速显著回升，随着反内卷政策地逐步落地实施，上游硅料企业经营利润明显改善，四中全会中央强调围绕高质量发展路径方向，加快建设新型能源体系推动绿色能源转型发展。中国10月制造业PMI回落至49，但三大重点行业(高技术制造业、装备制造业和消费品行业)均保持扩张态势，9月工业企业利润同比大幅增加，反内卷政策取得良好效果。基本面来看，新疆地区10月开工率升至8成上方，川滇地区枯水期产量有所下滑，截止10月底，全国开炉数升至320台，月环比增加9台，主因新疆大厂陆续开炉产量持续增加，内蒙和甘肃增减不一产量总体持平，而川滇地区则因枯水期临近主动下调开工率，供应端略显宽松。从需求侧来看，随着多晶