核心观点与关键数据
- 公司评级与观点：中国人寿稳居寿险龙头，大众客群广泛，维持“增持”评级，建议投资者关注。
- 经营业绩：
- 2025年前三季度：营业收入5,378.95亿元，同比+25.9%；归属于母公司股东净利润1,678.04亿元，同比+60.5%；加权平均净资产收益率29.27%，较上年同期增加9.32个百分点。
- 2025年第三季度单季：营业收入2,986.60亿元，同比+54.8%；归属于母公司股东净利润1,268.73亿元，同比+91.5%。
- 保险业务：
- 总保费收入：2025年前三季度达6,696.45亿元，同比增长10.1%。其中，续期保费4,516.11亿元（+10.0%），新单保费2,180.34亿元（+10.4%）。
- 业务结构：人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为31.95%、32.47%及31.15%。
- 销售队伍：截至2025年三季度末，总销售人力65.7万人，个险销售人力60.7万人，队伍规模居行业首位。新业务价值较2024年同期重述结果同比提升41.8%。
- 投资收益：
- 投资资产规模：截至2025年9月30日达7.3万亿元，较2024年末增长10.2%。
- 投资收益：2025年前三季度实现总投资收益3,685.51亿元，同比增长41.0%；总投资收益率6.42%，同比提升104个基点。
- 偿付能力：截至2025年9月30日，核心偿付能力充足率达137.50%，综合偿付能力充足率达183.94%。
- 财务预测（2025E-2027E）：
- 营业收入：6,239亿元（+18.0%）、6,603亿元（+5.8%）、7,145亿元（+8.2%）。
- 归属股东净利润：1,754亿元（+64.1%）、1,785亿元（+1.8%）、1,949亿元（+9.2%）。
- 新业务价值：465亿元（+38.0%）、522亿元（+12.3%）、602亿元（+15.3%）。
- 内含价值：15,685亿元（+11.9%）、17,292亿元（+10.2%）、19,140亿元（+10.7%）。
研究结论
中国人寿业务实现均衡发展，投资收益显著提升，经营质效持续改善，维持“增持”评级。公司凭借领先的销售队伍和广泛的客户基础，保险业务保持稳健增长，同时投资资产规模扩大且收益率提升，偿付能力充足率高，具备较强的综合实力和增长潜力。需关注资本市场波动、保费增长不达预期、行业政策改变及外资进入带来的经营风险。
