参股的同忻矿扭亏为盈，看好煤炭冬季行情

核心要点

• 业绩表现：2025年前三季度营收和净利同比下滑，Q3营收环比下降但净利环比增长，主要受销量下降和投资收益增加影响。
• 产销及盈利：Q3煤炭产销环比下降，吨煤售价和毛利率承压，主要因降雨和超产检查。
• 现金流：经营活动现金流净额同比锐减，反映煤款回款减少及投资活动现金流出。
• 参股矿企：同忻矿通过降本增效扭亏为盈，Q3投资收益环比大幅增加。

投资建议

• 行业背景：秦皇岛动力煤价格企稳回升，供需收紧支撑煤价，冬季供暖需求或推动价格上行。
• 公司目标：2025年原煤产量已完成76%，预计2025-2027年归母净利润分别为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS 1.23/1.34/1.48元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 国际环境不确定性、煤炭需求不及预期。

关键数据

• 2025年前三季度营收93.25亿元（降16.99%），净利12.77亿元（降40.65%）。
• Q3营收33.60亿元（环比降5.13%），净利4.01亿元（环比增10.08%）。
• Q3吨煤售价425元/吨（降67.27元/吨），吨煤成本269元/吨（涨17元/吨），毛利率37%（降11.2个百分点）。
• 经营活动现金流净额15.11亿元（降58.76%）。
• 同忻矿Q3投资收益0.45亿元（环比增193%）。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利18.91/21.14/23.36亿元，EPS 1.23/1.34/1.48元/股，PE 13.07/10.50/8.07倍。