- 全球糖市供应过剩：机构预测2025/26年度全球糖市将出现410万吨至1050万吨的过剩，主要由于巴西和印度产量增加。巴西UNICA数据显示，2025/26榨季主产区10月上半月糖产量同比增长1.3%，累计产量同比增长0.9%。印度2024/25榨季甘蔗产量可能创下新高。国内2025/26榨季各省区产量预估1146-1156万吨。
- 进口压力加大：巴西、泰国糖配额外进口利润分别扩大至773元/吨和674元/吨，显示进口压力无法减轻。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨，1-9月累计进口315.72万吨，同比增加9.06%。
- 国内市场：截至10月20日，广西食糖第三方仓库库存约29万吨，较去年同期增加约18万吨，去库进程放缓。甘蔗糖生产逐渐开始，广西预计11月上旬开榨，云南已首家糖厂开榨。
- 结论及观点：全球供应过剩、北半球新糖供应增加、巴西产量小幅增量导致国际原糖价格连续下挫。国际糖市无利好提振，预计震荡偏弱。配额外进口糖利润扩大，国内糖价重心下移，消费淡季销量未放大。关注蔗糖生产情况。
- 棉花市场：国际现货市场乏善可陈，价格区间波动，需求端缺乏实质性利多因素。北半球新棉收获进入高峰期，供应压力将逐步增大。印度延长棉花进口关税豁免期，巴西棉、澳棉挤占美棉市场份额。
- 国内市场：新疆棉花采收进入尾声，增产形势明朗。9月中国棉花进口量10万吨，环比增加42.9%。棉纱跟随原料提价，但下游接受度不高。纺织原料库存季节性回落。
- 结论及观点：宏观情绪转暖对棉价带来提振，但国内新棉增产上市将令供应端宽松，需求端采购积极性有限，限制棉价上方的空间。关注订单情况。
- 关键数据：全球糖市过剩预估410-1050万吨；巴西2025/26榨季糖产量预估4142万吨；印度2025/26榨季糖产量预估4400万吨；国内2025/26榨季糖产量预估1146-1156万吨；巴西原糖出口收益优势明显；9月中国进口食糖55万吨；9月中国棉花进口量10万吨；9月中国棉纱线进口量13万吨；全国新棉采摘进度87.1%。
- 合约压力：糖01合约压力5542元，棉01合约压力13600-13700元。
