敏实集团

2025年11月6日星期四 電池盒業務放量，積極開拓AI、機械人等新賽道 買入 得益於歐洲電動車市場快速增長、電池盒業務放量，以及產能利用率提升，上半年收入按年增長10.8%至122.87億元人民幣，純利按年增長19.5%至12.77億元人民幣。集團在電池盒客戶基礎拓展及訂單份額上取得突破，電池盒業務營業額按年大增近50%至35.82億人民幣，收入佔比提升7.6個百分點至29.2%，成為最大收入來源。公司積極開拓新賽道，聚焦AI、機器人、低空經濟、智能出行等新興領域。整體中期業績表現穩健，符合市場預期，以及公司指引全年收入及盈利雙位數增長目標。 目標價(港元)45.00上升空間15.4% 股價(元)39.0052周高(元)39.6052周低(元)12.80年初至今變動157.94市值(億元)454.482026年預測市盈率(倍)12.66 目標2030年收入達820億人民幣，年複合增長23% 公司披露2030年戰略目標，目標2030年收入達820億元人民幣，相當於2024至2030年期間收入年複合增長23%，其中720億元人民幣來自汽車零部件業務，100億元人民幣來自新興業務。 獲AI液冷新訂單，投資者參觀生產線活動為短期催化劑 公司11月宣布獲得來自一間台灣AI服務器廠商的訂單，進行AI服務器浸沒式液冷櫃的設計、開發及生產，預期相關產品將於11月中旬開始分批交付。公司亦已通過另一間台灣AI服務器液冷系統廠商的分水器技術驗證，並獲取相關訂單，其最終客戶為全球性半導體企業，首批產品預計於12月底前進行交付。另外，公司於11月內安排投資者參觀AI液冷及機械人生產線，若然深入了解技術優勢過後，增強投資者信心，有望成為短期催化劑。 自由現金流改善，負債比率下降，派息比率具上調空間 公司於2015至2022年持續派息，派息比率約40%，2023年暫停派息，2024年恢復派息，派息比率為20%。公司資本開支下降，經營現金流改善，淨負債比率下降，派息比率具上調空間。 新興業務進入高速增長期，第二增長曲線料可帶動估值向上 陳樂怡Tracy Chantracy.chan@cinda.com.hk(852)22357170 市場預期2024至2027財年收入及經調整利潤的年複合增長分別為14.2%及18.2%，目前預測增速慢於公司戰略目標。公司若能按計劃實現目標，將會是潛在驚喜。現價對應約12.7倍FY25E預測市盈率，高於過去五年平均水平。不過，隨着新興業務應用場景擴大，進入高速增長期，第二增長曲線料可帶動估值向上。 分析員保證 本人僅此保證，於此報告內載有的所有觀點，均準確地反映本人對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。本人亦同時保證本人的報酬，與此報告內的所有意見及建議均沒有任何直接或間接的關係。 免責聲明 此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部分內容不可複製予其他任何人仕。