敏实集团

核心观点与关键数据

• 业务增长：受益于欧洲电动车市场增长和电池盒业务放量，上半年收入同比增长10.8%至122.87亿元，纯利同比增长19.5%至12.77亿元。电池盒业务营业额大增近50%至35.82亿元，收入占比提升至29.2%，成为最大收入来源。
• 新赛道拓展：公司积极开拓AI、机器人、低空经济、智能出行等新兴领域，整体中期业绩稳健，符合市场预期，并指引全年收入及盈利双位数增长目标。
• 2030年战略目标：目标2030年收入达820亿元，年复合增长23%，其中720亿元来自汽车零部件业务，100亿元来自新兴业务。
• 短期催化：获得台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，并通过另一台灣AI服务器液冷系统厂商的订单，有望增强投资者信心。
• 财务状况：资本开支下降，经营现金流改善，净负债比率下降，派息比率具上调空间。2024年恢复派息，派息比率20%。

研究结论

• 新兴业务增长潜力：市场预期2024至2027财年收入及经调整利润的年复合增长分别为14.2%及18.2%，目前预测增速慢于公司战略目标。若能按计划实现目标，将带来潜在惊喜。
• 估值分析：现价对应约12.7倍FY25E预测市盈率，高于过去五年平均水平。随着新兴业务应用场景扩大，进入高速增长期，第二增长曲线料可带动估值向上。
• 投资建议：个股推介“买入”，相对恒生指数漲幅15%以上；行业投资评級“买入”，相对恒生指数漲幅15%以上。