短期上攻动能转弱

期货研究报告 2025年11月5日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：短期-震荡中短期-看涨 1)中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率。 2)第十一次中俄财长对话联合声明：加强宏观经济政策协调，强化在共同关心的经济财金问题上的沟通与合作。 股指盘面回顾： 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 1)盘面追踪：上个交易日，A股低开高走。四大指数中，上证50收跌0.17%，沪深300收涨0.19%，中证500收涨0.26%，中证1000收涨0.39%。板块方面，昨日林木（+3.88%）、电工电网（+3.43%）领涨，汽车（-1.56%）、软件（-1.26%）落后，个股上涨3300余家，涨停83家，个股赚钱效应反弹。 2)技术追踪：日线级别压力再度显现，指数再次在20日均线附近展开分歧，下一级支撑位关注9月4日低点。月线保持上升趋势未变。 3)资金流向：昨日A股成交金额缩窄，来到1.8万亿元左右，投资者入场意愿降温。 核心逻辑小结： 本周起，政策与事件再次进入空窗期，关注两点：1）短期上攻动能转弱，前高突破压力需警惕。上周，受“十五五”规划建议稿发布、中美会晤举行及美联储释放降息信号等利好密集推动，投资者入场情绪曾再度升温。但从行情持续性观察，当前市场上攻动力已较三季度明显转弱，具体表现为成交量缩窄、期权隐含波动率逆势回落，短期需关注技术面压力转强，尤其是前高位置突破难度大。2）慢牛基调下，暂无大级别调整风险，高位盘整或成常态。从估值看，当前指数已普遍进入历史中高位，处于牛市中后期水平。历史经验显示，这一阶段估值若出现大幅回落，通常由宏观层面（尤其是货币政策）快速转向引发。但结合当前市场特征，一方面行情节奏偏向慢牛，且政策发力相对克制，另一方面融资余额/ A股市值等指标显示情绪远未过热，因此暂不构成大级别调整风险，预计高位盘整的时间会相对较长。 操作建议：期货操作上，可低吸不追高，入场点可参考20日均线与9月4日低点，上方关注10月高点突破压力，品种优先推荐IF、IC合约。期权操作上，昨日隐含波动率延续回落，其中沪深300当月IV维持在15%一线，属于历史中位水平，建议等待二次升波后介入双卖，短期观望为宜。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数............................................................................................3图2：沪深300指数与换手率..........................................................................................................3图3：即期汇率与沪深300指数......................................................................................................3图4：上证指数与换手率..................................................................................................................3图5：中美利差与沪深300指数......................................................................................................3图6：信用利差与中证500指数......................................................................................................3图7：沪深300指数与隐含波动率..................................................................................................4图8：沪深300指数与历史波动率..................................................................................................4图9：上证50指数与隐含波动率....................................................................................................4图10：上证50指数与历史波动率..................................................................................................4图11：四大指数PE..........................................................................................................................5图12：上证50指数与恒生AH溢价指数.......................................................................................5图13：IF合约基差...........................................................................................................................6图14：IH合约基差...........................................................................................................................6图15：IC合约基差...........................................................................................................................6图16：IM合约基差...........................................................................................................................6 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】