烧碱：期价为何跌跌不休？

2025-11-06 烧碱：期价为何跌跌不休？ 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：多重因素驱动淡季合约大幅下跌，短期利空因素仍未反转 行情复盘：如上期专题所述，淡季合约烧碱2601合约在短期出现不合理的高估后大幅回落。去库不及预期、液氯价格反弹带动氯碱厂利润回升及仓单注册多重因素驱动烧碱期货震荡下行。 王梓铧有色研究员从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 行情展望：短期烧碱价格预计仍将呈现震荡下行趋势，但当前期货贴水较深，追空性价比不高。趋势反转需重点关注氯碱平衡、氧化铝备碱进度及出口需求变动，短期建议观望为主。SH2601参考运行区间2200-2400元/吨。需持续跟踪：仓单注册量、氧化铝投产进度等、氯碱平衡。 1、烧碱行情复盘 9月底以来，烧碱期货价格震荡下行，跌跌不休。截至11月5日，主力合约烧碱2601收盘报2303元/吨，较9月19日高点下跌13.32%。在此期间，烧碱现货价格主要在2500-2600元/吨震荡，并没出现大幅杀跌。造成期货价格持续走弱的原因主要有三个：一是秋季检修高峰期间烧碱未见明显去库，加剧了市场对淡季液碱价格的悲观预期，造成了淡季01合约较当前现货价格大幅贴水；二是液氯价格大幅反弹带动氯碱厂利润大幅回升，年底氯碱厂投产积极性增大，供应有进一步宽松的预期；三是大量仓单注册导致交割对投机多头进行了压制。 10月检修高峰期间，烧碱周度产量大幅下滑至79.54万吨，但液碱库存未如预期去库，反而呈现稳步上行的趋势，主因是利润收缩导致下游氧化铝厂备碱积极性下滑。截止10月31日，MYSTEEL液碱周度库存达44.26万吨，接近年内高点。 液氯价格则在检修高峰期出现大幅反弹，由最低-250元/吨回升至250元/吨，带动氯碱厂生产毛利回归到接近700元/吨的区间，增大了氯碱厂年底复产和投产的积极性，或将加剧烧碱产能过剩。 仓单注册方面，10月9日出现了623张仓单注册，为上市以来第二大的单日仓单注册量，意味着产业对未来烧碱价格持谨慎预期，且交割压力对投机多头进行了压制。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2、行情展望 供应端，当前烧碱检修高峰期刚过去，预期产量将呈现上行趋势。需求端，氧化铝价格持续下行，目前多数氧化铝面临亏损局面，后续减产及延迟投产预期增加，且非铝旺季接近尾声，预计烧碱需求短期仍将承压。因此，短期烧碱价格预计仍将呈现震荡下行趋势，但当前期货贴水较深，追空性价比不高。趋势反转需重点关注氯碱平衡、氧化铝备碱进度及出口需求变动，短期建议观望为主。SH2601参考运行区间2200-2400元/吨。需持续跟踪：仓单注册量、氧化铝投产进度等、氯碱平衡。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn