宏观环境
10月宏观经济数据呈现弱复苏态势，价格端有所改善。制造业PMI为49%，下降0.8个百分点；社零同比下降，消费内生动力不足；投资动能放缓，但出口延续修复；社融边际走弱，通胀维持低位，PPI同比下降2.3%，连续两个月收窄。
政策层面
“四中全会”确立“十五五”时期发展方向，强调扩内需、构建现代化产业体系、实现高水平科技自立自强。产业政策推动新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业集群发展，以及量子科技、生物制造等领域成为新的经济增长点。财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额，证监会完善上市公司治理，中长期政策对科技制造与内需消费形成正向指引。
债市回顾
10月十年期国债期货主力连续指数反弹0.74%，三十年期国债期货主力连续指数反弹2.35%。主要受股票市场情绪回落影响，央行重启买卖国债操作，强化市场对流动性宽松的预期。经济基本面呈现结构性特征，后续政策因素下利率有望逐步下行，但快速下行的概率较小，区间震荡概率较大。
股市回顾
10月权益市场风格转换，价值占优。申万风格指数涨跌幅分别为周期（3.23%）、金融地产（1.98%）、消费（0.34%）、先进制造（-0.79%）、医药医疗（-1.91%）、科技（TMT）（-3.01%）。中信风格指数涨跌幅分别为稳定（3.41%）、金融（2.44%）、周期（1.29%）、消费（-0.83%）、成长（-1.56%）。杠杆资金方面，融资市场资金环比回落，新发基金规模下降。
行业表现
9月涨跌幅表现前五名的行业分别为煤炭、钢铁、有色金属、石油石化、公用事业。涨跌幅表现后五名的行业分别为房地产、电子、汽车、美容护理、传媒。净融资额方面，排名前五的行业为电子、有色金属、电力设备、计算机、通信。
行业估值水平
10月份PE排名前五的分别是国防军工、电子、计算机、综合、美容护理；5年PE分位数看，排名前五的分别为商贸零售、环保、煤炭、机械设备、建筑装饰。
月度配置建议
建议将低波资产作为基本配置，若科技板块出现较大幅度的调整，可适时考虑相应增配。此外，建议重点关注券商、保险、银行、医药等品种。
TMT板块分析
TMT板块历经多轮波段走势，中低估值品种上涨幅度普遍大于高估值品种。电子、计算机、通信设备行业指数走势与盈利情况存在领先或滞后关系，资本开支通常滞后于盈利回暖。估值方面，当前电子、计算机行业PEttm处于相对较高水平。情绪方面，换手率可作为参考指标。工业增加值增速同比保持两位数增长，盈利相对良好，为高估值阶段提供支撑。股息率大于1时，通常接近板块底部区域。
风险提示
政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
