回购市场陷入一片混乱……以及为何可能随之出现历史性的暴涨

研报指出，美联储在10月底结束量化紧缩（QT）的决策可能加剧了回购市场的紧张状况，导致资金市场持续恶化。关键数据包括：

• 美联储常备回购便利工具（SRF）上周五创下503.5亿美元的纪录高位，逆回购工具使用量几乎完全抵消。
• 10月31日，SOFR利率飙升22个基点至4.22%，远高于预期，与联邦基金利率走廊的实际中线目标（IORB 3.9%）差距显著。
• 三方一般抵押品利率（到IOR）利差飙升至25个基点，创下新冠疫情以来的最高水平。
• 财政部一般账户现金余额截至上周五超过1万亿美元，创近五年新高，导致美联储储备金暴跌至2.85万亿美元，创2021年初以来最低水平。
• 外国商业银行现金资产从7月峰值1.5万亿美元下降至1.173万亿美元，下降逾3000亿美元。

核心观点认为，政府停摆是导致资金市场紧张的主要原因，财政部吸收了大量市场流动性。若政府重新开放，财政部将释放数千亿美元现金，可能引发市场流动性释放，导致风险资产（如比特币、小盘股）大幅上涨。

研究结论指出，短期资金市场将持续紧张，但中期前景向好，因为积压的流动性将得到释放。长期来看，美国庞大的预算赤字意味着资金条件将再次恶化，美联储可能需要通过实际资产购买来应对。