建筑装饰行业周报：“十五五”规划基建投资继续高质量发展

【2025.10.27-2025.11.2】 核心观点 行业评级：看好 ◆权益市场涨跌互现，建筑装饰大幅跑输指数。本周，中美元首在釜山会晤，取得三项核心进展，包括美方取消“芬太尼关税”，暂停部分出口管制规则和对华海事、物流和造船业301调查措施等，中方也相应调整反制措施，这有助于缓解中美贸易摩擦，美联储也降息25个基点。预期如数落地，上证指数突破4000点后出现回调，但不改上行趋势，市场平均成交2.3万亿元，单日融资买入额2400亿上下震荡，受市场轮动影响，建筑装饰行业大幅跑输指数。 发布日期：2025.11.5 ◆发债方面，新增专项债发行近尾声，截至11月2日，今年来累计发行39645.82亿元，完成年度额度的90.10%。 ◆经营方面，10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，新订单指数达45.90%（环比3.7%），业务活动预期指数56%（环比3.6%），显示企业对后续需求修复信心增强；30大中城市商品房成交面积和11大热门城市二手房成交套数同环比下降，房地产起稳回升仍有压力 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 ◆高频数据方面，上游建材整体疲软，水泥发运率高位震荡，价格同比大幅下降，环比差异化波动；螺纹钢产量环比小幅上涨，价格环比持续下跌。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是在国家大力支持的重点工程，以及发展新质生产力方面，建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 风险提示 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险； 券研究报告——建筑装饰行业周报 一、行业观点 二十届四中全会审议通过了《“十五五”规划建议》，规划提到优化政府投资结构，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设；加强谋划论证，实施一批重大标志性工程项目。预计“十五五”期间，国内基建投资会继续高质量发展，城市发展所需的民生类建筑和诸如雅江下游水电等重大战略项目会进入施工阶段。发债方面，新增专项债发行近尾声，截至11月2日，今年来累计发行39645.82亿元，完成年度额度的90.10%。经营方面，10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，新订单指数达45.90%（环比3.7%），业务活动预期指数56%（环比3.6%），显示企业对后续需求修复信心增强；30大中城市商品房成交面积和11大热门城市二手房成交套数同环比下降，房地产起稳回升仍有压力。高频数据方面，上游建材整体疲软，水泥发运率高位震荡，价格同比大幅下降，袋装水泥价格环比小幅下降，螺纹钢产量环比小幅上涨，价格环比持续下跌。 中央经济工作会议明确“提高财政赤字率+扩大特别国债发行”，推动投资向高效能、新动能领域倾斜；“十五五”规划提出，要实施一批重大标志性工程项目，确保国家重大战略高质量推进。当前传统基建托底基本盘，新基建为技术迭代打开增量空间，民生升级中的城市更新成为投资新引擎。建议关注如下方向： 一是：低估值高股息方向。在当前流动性宽松、低利率背景下，低估值、高分红仍具有配置价值，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的个股。 二是：参与重点工程和转型升级方向。西部大开发、雅下水电工程等是国家大力支持的项目，以及发展新质生产力、提升各行业数智化水平是未来大趋势。建议关注主导工程项目、转型方向清晰、成长性突出的个股。 二、行情回顾：权益市场涨跌互现，建筑装饰大幅跑输指数 本周（2025.10.27-2025.11.2），权益市场涨跌互现，中美元首在釜山会晤，取得三项核心进展，包括美方取消“芬太尼关税”，暂停部分出口管制规则和对华海事、物流和造船业301 券研究报告——建筑装饰行业周报 调查措施等，中方也相应调整反制措施，这有助于缓解中美贸易摩擦，改善市场预期；国内方面，上市公司三季报披露完毕，单季度营收同比增长3.8%，环比增长2.4%，净利润同比增长11.5%，环比增长14.1%，彰显经济韧性强；二十届四中全会审议通过了《“十五五”规划建议》，规划提到高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设，实施一批重大标志性工程项目，预计“十五五”期间，国内基建投资会继续高质量发展。预期如数落地，上证指数突破4000点后出现回调，但不改上行趋势，整体看，电力设备、有色金属、钢铁等涨幅居前，通信、美容护理、银行等跌幅居前，市场平均成交2.3万亿元，单日融资买入额2400亿上下震荡，建筑装饰行业大幅跑输指数。 具体来看，上证指数周收涨0.11%，收报3954.79点，沪深300收跌0.43%，收报4640.67点，申万一级行业中，建筑装饰周收跌1.49%，收报2153.34点，跑输指数。建筑装饰子行业中，装修装饰周收涨3.1%，涨幅居前，房屋建设周收跌3.96%、工程咨询服务周收跌4.4%，跌幅居前。 个股方面，本周申万建筑装饰行业163家上市公司中有55家上涨、108家下跌，涨幅最大的前5家公司分别为：时空科技(61.08%)、*ST宝鹰(27.8%)、海南发展(22.63%)、*ST东易(15.42%)、永福股份(14.24%)；跌幅最大的五家公司分别为：华建集团(-22.86%)、*ST元成(-22.00%)、*ST花王(-11.43%)、东珠生态(-10.75%)、豪尔赛(-10.67%)。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 三、行业估值情况：PB位于偏低位置，全行业排名靠后 截至10月31日，建筑装饰行业的PE(TTM)12.36倍，位于近10年74%分位数，但相对于其他行业仍偏低，全市场排名30/31，仅高于银行行业；建筑装饰行业的PB(LF)0.8倍，位于近10年19%分位数，相对其他行业也在偏低位置，全市场排名30/31，同样仅高于银行行业；动态股息率2.34%，略不及沪深300的2.57%。 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、行业数据跟踪：1.3万亿特别国债全面落地 1）发债数据情况 城投债：发行量环比下降，净融资额大幅减少。本周，城投债发行量585.26亿元，环比减少274.86亿元，偿还量1006.58亿元，环比增加61.4亿元，净融资额-421.33亿元，环比减少336.27亿元，与2024年相比，发行速度放缓，净融资额大幅降低。地方政府化债工作持续推进，城投公司需要按照相关要求逐步规范融资行为，城投债发行受到一定限制，更多用于借旧还新，10月份发行量2304.46亿元，净融资额-526.17亿元，2025年以来累计发行量28684.34亿元，累计净融资额-4764.44亿元，偿还额高达33448.79亿元；相对前2年，城投债发行量减少，偿还额增加。财政部明确“靠前使用化债额度”，有望提前下达2026年部分额度，四季度或启动置换债提前发行，缓解地方财政压力并释放基建投资动能。 新增专项债：10月发行同比放缓，全年发行进度达到90.1%。本周，新增专项债1549.06亿元，10月新增2873.57亿元，同比减少97.74亿元，今年来累计发行39645.82亿元，计划发行量44000亿元，占全年新增计划发行量的90.1%。新增专项债形成实物量的情况整体呈现积极态势，其中基建领域仍是核心，2.5万亿元项目建设类专项债中，28%投向市政和产业园基础设施，18%投向交通基础设施，6%投向农林水利，与特别国债形成“基建资金合力”；新增专项债发行近尾声，城市更新成新发力点。 券研究报告——建筑装饰行业周报 特别国债：本周，无特别国债净融资额，10月净融资额700亿元，今年来累计净融资额16000亿元。10月10日已完成300亿元50年期品种发行，票面收益率2.30%，10月14日，400亿元20年期超长期特别国债顺利发行，标志2025年预算安排的1.3万亿元额度全部收官，发行进度较2024年提前1个月，四季度集中收尾凸显“快发稳用”导向，确保资金11月底前全部形成实物工作量。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 2）投资数据情况 2025年三季度以来固定资产投资完成额同比增速放缓。1-8月，固定资产投资完成额32.60万亿元,累计同比0.5%，同比增速继续收窄1.1个百分点，今年来同比增速基本连续下降。 分类型看，基建固定资产投资完成额15.76万亿元，累计同比5.42%，同比增速收窄1.87个百分点，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应投资完成额4.29亿元，累计同比18.80%，同比增速收窄2.7个百分点，仍保持较高增速，这是基建增速的主要贡献者。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 3）经营数据情况 建筑业景气度微降，新接订单数量增加。2025年10月建筑业PMI为49.10%，位于荣枯线下，较上月环比减少0.2个百分点，同比下降1.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点；从分项指标看， 券研究报告——建筑装饰行业周报 相较于9月，10月新接订单指数达45.90%，环比增加3.7%，业务活动预期指数56%，环比增加3.6%，显示企业对后续需求修复信心增强，从业人员指数39.90%（环比+0.20%），投入品价格指数49.60%（环比+2.40%），销售价格指数48.40%（环比+0.3%），也表明当前景气度不高。 新房成交面积下滑，二手房成交套数也下降。本周，30大中城市商品房成交面积198.27万平方米，环比下降0.83%，同比下降40.32%，最近几年新房成交整体呈下降趋势，在稳房产政策作用下，开启窄幅波动。本周，11大热门城市二手房成交21861套，环比下降4.29%，同比下降23.31%。城市发展模式从增量扩张转向存量提质，但房地产压力仍存。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 4）高频数据情况 水泥发运率高位震荡，袋装和散装水泥价格环比差异化波动。本周，水泥发运率37.15%，环比下降0.27%，同比下降1.07%； 券研究报告——建筑装饰行业周报 普通袋装水泥市场价352.10元/吨，环比增长1.03%，同比下降9.63%;普通散装水泥282.10元/吨,环比变动为0，同比下降16.74%。 螺纹钢产量环比上涨，价格环比下跌。本周，主要钢厂螺纹钢产量212.65万吨，同比下降15.31%，环比增长2.67%；螺纹钢价格3316元/吨，同比下降14.32%，环比下降1.16%。 石油沥青装置开工率同环比都提升。本周，石油沥青装置开工率31.5%，同比上升2.10%，环比上涨0.40%。“金九银十”是沥青需求旺季，北方多地项目赶工，对沥青的需求增加，带动炼厂出货积极性提升，促使炼厂提高开工率以满足市场需求。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 券研究报告——建筑装饰行业周报 数据来源：Wind，大同证券 五、行业重要事件 1）行业要闻： 券研究报告——建筑装饰行业周报 10月30日，国家发改委等多部门联合印发《工程建设项目招标代