银行理财周度跟踪：养老理财试点扩至全国，个人养老金产品准入简化

证券研究报告|银行理财周报 养老理财试点扩至全国，个人养老金产品准入简化 银行理财周度跟踪（2025.10.27-2025.11.02） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：1、10月27日，国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（金办发〔2025〕83号，以下简称《通知》），标志着养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段。此次新规与2024年12月《关于全面实施个人养老金制度的通知》（人社部发〔2024〕87号）形成深度协同，共同构筑起养老金第三支柱的完整闭环。2、工银理财与苏银理财作为首批机构，在银行业理财登记托管中心的统一部署下，于10月先后成功上线了新一代理财信息登记直联系统。本次系统升级是全行业数据治理演进的重要体现。通过此次基础设施迭代，行业得以在数据粒度、运营效率与风险管控等关键环节实现实质性提升。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 收益率表现：上周（2025.10.27-2025.11.02，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降1BP。现金管理类产品与货币基金的收益差为0.13%，环比上升2BP。上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升。受央行重启国债买卖、10月制造业PMI走弱以及公开市场操作投放力度加大等因素支撑，债市收益率整体下行。当前，四季度债市面临的基本面与政策面环境依然偏有利，但由于市场风险偏好未现明显回落，“股债跷跷板”效应持续构成干扰，叠加公募销售新规正式稿仍未落地所带来的不确定性，预计债市情绪将继续受到抑制，整体保持震荡格局。 相关研究报告 2、《理财公司共话行业趋势：多资产配置破局低利率，科技赋能行业转型—银行理财周度跟踪（2025.10.13-2025.10.19）》2025-10-22 破净率跟踪：上周银行理财产品破净率0.78%，环比下降0.32个百分点，信用利差环比走阔5.69BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率再次承压上行。 3、《理财公司“增资补血”：驱动因素几何？—银行理财周度跟踪（2025.10.6-2025.10.12）》2025-10-15 4、《理财公司加码科创债ETF，上市公司调研力度再升级—银行理财周度跟踪（2025.9.22-2025.9.28）》2025-09-29 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 5、《理财公司加码指数化布局：跟踪现有指数、自主构建双策并行—银行理财周度跟踪（2025.9.15-2025.9.21） 》2025-09-23 内容目录 1.要闻梳理与简评..........................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.1.1.国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》.............................................31.1.2.工银理财、苏银理财顺利完成新一代理财信息登记直联系统上线.................................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................54.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品收益普遍上升.......................................................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品收益普遍上升.........................................................................................................................5图4： 上周银行理财产品破净率0.78%，环比下降0.32个百分点.................................................................................6 1.要闻梳理与简评 1.1.监管和行业动态 1.1.1.国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》 10月27日，国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（金办发〔2025〕83号，以下简称《通知》），标志着养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段。 《通知》核心内容包括：将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期三年；将单家理财公司的养老理财产品募集规模上限提升至其上年度末净资本扣除风险资本后余额的五倍，以资本实力为约束，增强规模弹性；鼓励发行10年期以上或最短持有5年以上的长期限产品（目前以5年为主），强化养老属性；支持实施管理费、销售费等费率优惠；研究建立转让、质押等流动性支持机制，应对投资者重大疾病等特殊用款需求；推动提供养老理财账户与顾问咨询服务，提升综合养老金融服务水平。 值得注意的是，《通知》创新设立“自动衔接”机制：理财公司若同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务，其新发行的合规养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单。此举大幅简化了过去“双重审批、逐只准入”的复杂流程，有效提升了产品准入效率，有望显著丰富个人养老金账户中的产品供给。 此次新规与2024年12月《关于全面实施个人养老金制度的通知》（人社部发〔2024〕87号）形成深度协同。去年政策着力于制度铺开，实现个人养老金账户的全民准入与投资范围拓展；本次新规则侧重于产品优化与系统衔接，推动养老理财业务从区域试点走向全国统一市场，并与个人养老金制度在范围上实现全面对齐。更重要的是，“自动纳入”机制从操作层面打通了账户与产品之间的壁垒，推动养老金融从“制度覆盖”迈向“服务融合”。 两项政策共同构筑起养老金第三支柱的完整闭环：一端通过普惠性账户扩大参与基础，另一端通过市场化产品提升服务质效。这不仅激活了个人养老金账户的使用效能，也引导理财机构转向长期投资、多元配置、稳健运营，从而为银发经济注入更多稳定长期资金，提升全民养老储备能力，系统性地增强我国养老保障体系的可持续性与韧性。 1.1.2.工银理财、苏银理财顺利完成新一代理财信息登记直联系统上线 据中国理财网11月3日和11月4日动态，工银理财与苏银理财作为首批机构，在银行业理财登记托管中心的统一部署下，于10月先后成功上线了新一代理财信息登记直联系统。 本次系统升级的核心价值在于，它不仅是两家机构的技术能力展示，更是全行业数据治理演进的重要体现。通过此次基础设施迭代，行业得以在数据粒度、运营效率与风险管控等关键环节实现实质性提升。 拓展登记范围，强化销售行为监管：新系统在原有基础上显著扩展了数据报送范围。以工银理财的报道为例，新增内容包括“销售人员分支机构管理、身份信息和奖惩投诉记录登记”等三类报文。这标志着监管覆盖从产品、投资者信息，全面延伸至销售人员的执业行为管理，旨在更有效地从源头规范销售活动，保护投资者权益。 提升运营与数据管控效能：新系统提升了报文处理性能，并提供了报文状态实时查询与撤回功能。这直接降低了机构因系统故障导致批量报送错误数据的运营风险，提升了数据报送的准确性与可控性。 推动技术标准统一：新系统与中央数据交换平台共用SDK接口技术规范，推动了行业内数据交换的标准化和高效化，有助于降低行业整体的对接与维护成本。 此次底层系统的升级意味着理财行业整体运作的透明度与稳健性得到进一步增强，为市场的稳健运作提供了更深层次的保障。 2.收益率表现 据普益标准统计，上周（2025.10.27-2025.11.02，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降1BP。现金管理类产品与货币基金的收益差为0.13%，环比上升2BP。 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升。 上周，受央行重启国债买卖、10 月制造业 PMI 走弱以及公开市场操作投放力度加大等因素支撑，债市收益率整体下行。当前，四季度债市面临的基本面与政策面环境依然偏有利，但由于市场风险偏好未现明显回落，“股债跷跷板”效应持续构成干扰，叠加公募销售新规正式稿仍未落地所带来的不确定性，预计债市情绪将继续受到抑制，整体保持震荡格局。 鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强（流动性补偿）、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压。当前理财产品估值整改进入关键阶段，在投资不可能三角（流动性、安全性、收益性）约束下，原有净值平滑机制的限制或将导