超硬M9 CCL PCB驱动新增长

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025年前三季度公司实现营收14.57亿元，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比增长63.94%。主要受益于AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB需求激增。
• 产品结构优化：2025Q3销售毛利率为42.88%，同比+5.71pcts，环比+2.58pcts，主要系AI钻针出货强劲增长。0.2mm及以下的微钻销量占比28.09%，涂层钻针销量占比36.18%。
• 产能扩张：钻针产品月产能已突破1亿支，计划加快募投项目建设，泰国工厂预计明年内完成1500万支产能布局。
• 全球化进程：泰国生产基地已量产，2025H1境外收入7,873万元，同比增长124.09%。德国收购MPKKemmer GmbH，加速全球化布局。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入21/29/39亿元，归母净利润3.9/5.9/8.7亿元。
• 竞争优势：产品种类丰富，覆盖范围广，自研涂层技术形成差异化优势。全球PCB钻针市场占有率约19%。
• 风险提示：原材料价格波动、寄售模式、市场竞争、产品降价、技术替代等风险。

公司基本情况

• 主营业务：专注于PCB用微型刀具，产品涵盖钻针、铣刀、磨刷、自动化设备等。
• 市场地位：全球PCB钻针销量市场占有率第1位。
• 发展战略：加快产能扩张，推进全球化布局，提升高端产品占比。