ESG整合捕捉中小盘与地域布局中投资机遇

2025年11月5日 核心观点 ⚫ESG报 告披 露情 况： 央 国 企ESG信 息 披 露 增 速 和 披 露 率 显 著 高 于 非 国 有企 业。2020-2024年 国 有 企 业 披 露 率 从39.42%升 至77.82%， 非 国 有 企 业 从14.38%升 至34.86%。分 省 份 看 ，北 京 、上 海 、福 建 披 露 率 较 高 ，各 省 市 披露 率 整 体 逐 年 上 升。行 业 层 面 银 行 披 露 率 达100%， 钢 铁 、 煤 炭 等 传 统 高 耗能 行 业 增 长 显 著 ， 且 大 型 上 市 公 司 披 露 率 远 高 于 中 小 型 公 司 。ESG信 息 披 露目 前 以 大 型 公 司 披 露 为 主 ， 通 过 产 业 链 上 下 游 影 响 中 小 企 业 。随 着ESG政 策体 系 逐 步 完 善 ，ESG整 合 量 化 策 略 落 地 实 践 逐 步 具 备 可 行 性 。自2025年 以来 ， 国 内ESG投 资 市 场 呈 现 显 著 的 结 构 化 增 长 。其 中ESG策 略 基 金 规 模迎 来 爆 发 式 攀 升 ， 截 至 目 前 已 突 破5000亿 元 占 据 全 市 场ESG概 念 基 金 总 规模 的 近 五 成 ， 意 味 着ESG投 资 逻 辑 引 入 传 统 分 析 框 架 的 策 略 产 品 成 为 市 场 主流 。 分析师 马宗明：18600816533：mazongming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070001 研究助理 方嘉成：17394948526：fangjiacheng_yj@chinastock.com.cn ⚫ESG整 合 策 略 收 益 情 况 ：近 一 个 月 ，ESG整 合 策 略 在 大 中 小 盘 成 份 股 指数 中 回 测 均 存 在 超 额 收 益。沪 深300指 数 的ESG整 合 长 期 收 益 保 持 稳 健 ，过 程 中 回 撤 幅 度 较 小 ， 展 现 出 较 强 的 防 御 属 性 ， 在 市 场 波 动 时 更 能 抵 抗 风 险 ；中 证500指 数 的ESG整 合 长 期 总 回 报 相 对 沪 深300略 低 ，但 近 期 凭 借 对 中 小盘 企 业ESG价 值 的 挖 掘 ， 超 额 收 益 表 现 显 著 ； 中 证1000指 数 的ESG整 合 长期 收 益 处 于 适 中 水 平 ，而 在 近 期 市 场 环 境 中 ，其 超 额 收 益 释 放 较 多 ，在 小 盘 股ESG投 资 领 域 表 现 突 出 。ESG整 合 策 略 （ 中 证1000） 超 额 收 益 为5%， 其 次是ESG整 合 策 略（ 中 证500）超 额 收 益 为3%，ESG整 合 策 略（ 沪 深300）为2%。策 略回 测区 间 为2023年1月1日 到2025年10月30日 ，具 体 选 股 方 式参 考 我 们 在2025年2月28日 发 布 的 《 穿 越 市 场 周 期 变 幻 ：ESG舆 情 整 合 策略 新 径 》 报 告 中 呈 现 的ESG舆 情 整 合 策 略 。 策 略 构 建 的 详 细 内 容 可 参 考 原 报告 。 相关研究 1.【银河ESG】厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建2.【银河ESG】穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径3.【银河ESG】本周ESG舆情整合策略超额收益为5.94%——ESG策略周度报告（20250419）4.【银河ESG】本周ESG舆情整合策略绝对收益为2.16%——ESG策略周度报告（20250510） ⚫在 广 东 、 福 建 、 北 京 、 湖 南 、 江 西 、 河 北 这6个 地 区样 本 中ESG整 合 策略年 化 收 益 率 均 大 于20%。该 策 略 在 这6个 地 区 具 有 较 多 的 超 额 收 益 ， 其他 地 区 累 计 收 益 率 均 为 正 数 ， 说 明ESG整 合 策 略 在 不 同 地 区 均 有 一 定 的 适 用性 。 具 体 来 看 ， 家 数 大 于80家 的 省 份 应 用ESG整 合 策 略 累 计 收 益 率 均 为 正 ，最 高 累 计 收 益 率 为115%为ESG整 合 策 略 （ 福 建 ） ， 夏 普 比 率 大 于1的 省 份为 广 东 省 、福 建 省 、北 京 、湖 南 省 、江 西 省 、河 北 省 ，年 化 收 益 率 均 大 于20%，最 大 回 撤 控 制 在20%以 内 。截 止2025年10月30日 ，近 一 个 月 ，ESG整 合策 略 在 河 北 、广 东 、浙 江 、 江 苏 、北 京 、上 海 超 额 收 益 显 著 分 别 为7%、5%、3%、3%、2%、2%。具 体 来 看 ，北 京 地 区ESG整 合 的 超 额 收 益 整 体 稳 健 ，仅 近 期 出 现 小 幅 波 动 ； 上 海 地 区 则 表 现 出 明 显 的 不 稳 定 性 ，ESG整 合 产 生 的超 额 收 益 缺 乏 持 续 性 ， 近 期 出 现 了 一 定 回 撤 。 广 东 和 河 北 两 地 的ESG整 合 长期 超 额 收 益 均 保 持 稳 健 ，其 中 河 北 短 期 超 额 收 益 提 升 幅 度 较 大 ，广 东 近 期 超 额收 益 也 有 正 向 改 善 ；福 建 地 区ESG整 合 表 现 亮 眼 ，年 化 收 益 达31%，近 期 超额 收 益 同 样 呈 提 升 态 势 。 江 苏 地 区和浙 江 地 区 延 续 了 长 期 超 额 收 益 稳 健 的 特点 ， 短 期 超 额 收 益 也 实 现 了 进 一 步 增 加 。 风 险 提 示 ：历 史 数 据 推 演 规 律 改 变 的 风 险；地 区ESG政 策 不 及 预 期。 目录Catalog （一）ESG报告披露情况............................................................................................................................3（二）风险管理逐步融合ESG评级体系.........................................................................................................5（三）国际主流7种ESG策略.....................................................................................................................6（四）ESG整合策略逐步成为主流................................................................................................................8 （一）沪深300ESG整合：长期收益稳健，回撤较小，具有防御属性。.............................................................10（二）中证500ESG整合：长期总回报略低，近期超额显著............................................................................11（三）中证1000ESG整合：长期收益适中，近期超额收益较多。....................................................................12 三、ESG整合地域分化：北京、福建等地超额显著.......................................................................................14 （一）北京地区ESG整合：超额收益稳健，近期有所波动..............................................................................15（二）上海地区ESG整合：超额收益不稳定有所回撤....................................................................................16（三）广东地区ESG整合：长期超额稳健，近期有所提升..............................................................................17（四）福建地区ESG整合：年化收益31%，近期超额有所提升.......................................................................18（五）河北地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额提升较多........................................................................19（六）江苏地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加........................................................................20（七）浙江地区ESG整合：长期超额稳健，短期超额有所增加........................................................................21 四、附录.............................................................................................................................................22 五、风险提示.......................................................................................................................................24 一、ESG报告披露率提升：整合策略发展基石 随 着ESG政 策 体 系 逐 步 完 善 ，《 上 市 公 司 可 持 续 发 展 报 告 指 引 》《 上 市 公 司 信 息 披 露 管 理 办 法 》等 政 策 相 继 落 地 ， 各 行 业ESG报 告 披 露 率 持 续 上 升 ， 推 动 不 同 公 司 、 不 同 行 业 间ESG底 层 指 标 的可 比 性 显 著 增 强 ，ESG风 险 识 别 价 值 也 随 之 凸 显 。 截 至2025年10月31日 ， 国 内 多 数 省 份 上 市 公司 的ESG报 告 披 露 占 比 已 超 五 成， 高 碳 行 业 披 露 率 也 在 逐 年 上 升 。在 此 背 景 下 ， 依 托ESG指 标 、ESG底 层 议 题 或 经 清 洗 的 原 始 数 据 构 建 的ESG整 合 量 化 策 略 ， 其 落 地 实 践 逐 步 具 备 可 行 性 。 （一）ESG报告披露情况 央 国 企ESG信 息 披 露 增 速 远 高 于 非 国 有 企 业 。分 所 有 制 来 看 ，国 有 企 业 披 露 率 显 著 高 于 非 国 有企 业。截 止2025年10月30