25Q3业绩快速增长,行业稳步回暖,公司继续加强全球化布局

25Q3业绩快速增长，行业稳步回暖，公司继续加强全球化布局 买入（维持评级） 事件：近日，公司发布2025年第三季度报告，其中前三季度，公司实现营业收入为657.4亿元，同比+13.6%，实现归母净利润为71.4亿元，同比+46.6%，实现扣非归母净利润为71.1亿元，同比+53.6%；其中单第三季度实现营业收入为212.1亿元，同比+10.7%，实现归母净利润为19.2亿元，同比+48.2%，实现扣非归母净利润为17.0亿元，同比+13.0%。 行业延续复苏态势，公司业务持续向好。根据公司的三季报，前三季度其销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.83%、2.87%、5.12%，分别同比-1.2pct、-0.53pct、-1.48pct；盈利能力方面，公司销售毛利率为27.62%，同比-0.65pct，销售净利率为11.01%，同比+2.41pct，公司持续加强降本增效，提升盈利水平。2025年前三季度，公司的经营活动现金净流量为145.47亿元，同比增长17.55%，现金流情况持续向好。 作者 分析师孙 培德执业证书编号：S1070523050003邮箱：sunpeide@cgws.com 港股上市，继续加强全球化布局。10月28日，三一重工在港交所主板正式挂牌上市，公司在资本布局和全球化战略上迈出的关键一步，构建起“A+H”双平台上市格局。本次港股上市，全球发售约6.32亿股H股，此外，另有15%超额配股权，发行价为21.30港元/股。募集资金将主要用于拓展全球销售网络、建设海外研发中心。目前，公司正在全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略。全球化方面，2025年上半年，公司实现海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%。各区域收入情况如下：亚澳区域114.55亿元，增长16.3%；欧洲区域61.52亿元，增长0.66%；美洲区域50.65亿元，增长1.36%；非洲区域36.30亿元，增长40.48%。2025年上半年，公司国际市场业务毛利率31.18%，较国内市场业务毛利率22.10%高出9.08pct。我们认为，此次H股发行将进一步强化公司的资本实力，助力海外产能布局与技术研发，增强公司在全球高端装备制造领域的壁垒。 相关研究 行业稳步回暖。根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%。其中，国内销量为9249台，同比增长21.5%；出口量为10609台，同比增长29%。2025年1月至9月，共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%。其中，国内销量为89877台，同比增长21.5%；出口为84162台，同比增长14.6%。总体来看，国内需求在超长期国债发行、设备更新政策深化落地及新能源转型 加速的驱动下，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等核心产品的国内销售全面实现增长；海外市场保持高景气度，尤其在矿产开发、能源基建领域需求旺盛，海外销售进一步增长。 投资建议：考虑到公司正在全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略，同时行业正在稳步回暖，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为85.76亿元、105.72亿元、132.07亿元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险、原材料价格波动的风险、地缘政治的风险、汇率波动的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com