国债期货和国债ETF 的统计套利策略（上篇）

本报告围绕30年期国债期货与国债ETF之间的价差展开统计套利策略研究，重点探讨了如何通过改进传统统计套利方法，在波动较小的利率资产中捕捉有效的套利机会。

选择国债ETF的原因：

• 交易门槛低，流动性好，颗粒度细。
• 国债ETF相比现券，更适合捕捉细微定价偏差。
• 国债ETF与国债期货价格走势高度相关，波动较小，适合日内套利。

传统统计套利方法回顾：

• 累计收益率之差法：关注短期价格偏离，但忽略了长期均衡关系和不同波动程度，易被交易成本覆盖。
• 协整关系法：考虑长期均衡关系，但未考虑市场状态变化，对国债ETF和国债期货套利效果不佳。

策略改进：

• 引入卡尔曼滤波算法动态估计时变参数，捕捉国债期货与ETF之间的时变均衡关系。
• 在博时上证30年期国债ETF（511130.SH）和鹏扬中证30年期国债ETF（511090.SH）上进行实证建模，结果显示卡尔曼滤波能有效捕捉动态对冲比率，并生成新息序列作为后续套利信号的基础。

研究结论：

• 传统统计套利方法在国债期货与国债ETF套利中存在明显不足。
• 卡尔曼滤波算法能有效改进策略，捕捉时变均衡关系。
• 下篇将围绕卡尔曼滤波算法中的新息序列展开分析，构建统计套利策略。