固收周报：关注指导区间内的配置机会

——固收周报（10月27日-10月31日） 2025证11证1证 ⚫本周债市回顾：利率震荡回落，收益率曲线走陡 分析师 本周（10/27-10/31）债市收益率整体下行，主要央行重启国债买卖、避险情绪升温等交易,截至10/31，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-6BP、-4.5BP、-8BP收于2.14%、1.80%、1.38%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-1.5BP、3.5BP收于35BP、41BP。证证10Y证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证 刘雅坤证17887940037证liuyakun_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130523100001 ⚫下周债市展望：资金面跨月后大概率回归均衡 基本面来看，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 周欣洋证010-80927726证zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080001 供给方面，10/27-11/2证证证证证证证证证证证证证证证证0证证证证证证证证2706.82证证证证证证证7349.2证证证证证证证证证证8930.16证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-6890.5证证证234.54证证证-2274.2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.4证证证证0.8证证证证证证证证证证证证证证证证证89.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证90.4%证86.3%证 研究助理：张岩东证15210804363证zhangyandong_yj@chinastock.com.cn 资金面来看，10/27-10/31证证证证7证证证证证证证12008证证证证证证证证2000证证MLF证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证DR001/DR007证证证10/24证证0BP证3BP证1.32%证1.49%证证证证证证证证3M证1Y证证证证证证证-4BP证-5BP证1.56%证1.63%证1Y-3M证证证证证证证证1BP证7BP证6M-3M证证证证证证证证证证证4BP证证证证证证证证证证证证7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 风险提示 ⚫债市策略：债市短期偏顺风，把握1.8%关键位置 1.证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证 下周主要关注以下要素： 1）资金面：证证证+证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2）政策面：10证27证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.84%证证证4BP证1.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 3）中美磋商落地后续的风险偏好变化对债市的影响：10证30证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证20%证证证10%证证证证证24%证证证证证证证证证证证证证证证证9证29证证证证证证证证50%证证证证证证证证证证证证证证证10证9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证301证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 4）公募销售费用新规影响：9证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6-12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 在以上因素的基础上，一方面，跨季后债市资金面央行呵护下大概率承压有限，央行重启国债买卖的强势利好叠加化债加速政府债供给放量，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市偏顺风；另一方面，尽管10月底中美磋商已达成共识，但市场情绪提振有限，风险偏好的变化仍将带动股债相应变化、放大债市波动；此外，公募费用新规即将落地，可能扰动市场情绪出现短期负反馈，但实质性大幅赎回扰动市场的概率暂时有限，如果 单日形成2-4BP以上的显著脉冲建议积极把握短线机会。整体来看债市整体偏震荡顺风，但不排除短期有波动放大可能，目前十债回落至1.8%附近点位配置价值继续显现，但关注央行给定1.75-1.85%区间带来的债市上有顶下有底的状态，短期或对十债下行定价形成边际约束，策略方面仍建议逢高增配。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.4%证证证证证证证证证证证证证证证证1.38%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.8%证证证证证证证证证证 目录Catalog 一、本周债市：利率震荡回落，收益率曲线走陡...........................................................................................4二、下周展望与策略...............................................................................................................................6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证...........................................................................................6证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.8%证证证证.................................................................................11三、下周公开市场操作及财经日历...........................................................................................................13四、风险提示...................................................................................................................................14 一、本周债市：利率震荡回落，收益率曲线走陡 本周（10/27-10/31）债市收益率整体下行，主要央行重启国债买卖、避险情绪升温等交易,截至10/31，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-6BP、-4.5BP、-8BP收于2.14%、1.80%、1.38%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-1.5BP、3.5BP收于35BP、41BP。本周10Y收益率整体下行，背后对应1）中美贸易摩擦下市场避险情绪升温、2）央行宣布重启公开市场国债买卖、3）市场宽货币政策预期。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 具体来看： 10/27（周一），债市利率小幅下行。一方面，中美经贸会谈释放相对积极信号提振市场风险偏好，权益强势下债市交投承压；另一方面，资金面临税期走款和跨月，流动性短期偏紧利空债市；盘后，央行宣布将重启公开市场国债买卖，债市情绪得到提振。虽面临多重扰动，但市场宽货币预期持续，债市表现相对稳健，10证证证证证证证证证0.5BP证证1.84%证1证证证证证证证证证1BP证证1.46%证 10/28（周二），债市收益率下行走陡。一方面，在国债买卖重启推动下，债市情绪高涨，收益率大幅下行；另一方面，央行7D OMO实现3158亿元净投放对冲税期走款和跨月对资金面的扰动，进一步支撑债市。在两重因素共同影响下，10证证证证证证证证证2.5BP证证1.82%证1证证证证证证证证证3BP证证1.43%证 10/29（周三），债市情绪边际转弱，长短端表现分化。一方面，央行工作回顾中提及10年期国债1.75-1.85区间，扭转债市下行趋势；另一方面，金融市场工作报告及美国芬太尼关税调整影响市场风险偏好，利空债市。在两重因素共同影响下，10证证证证证证证证证证证证证证证1.82%证1证证证证证证证证4BP证证1.39%证 10/30（周四），债市收益率持续下行。一方面，中美元首会谈基本符合预期，但后续政策方向不确定性仍高，市场避险情绪持续利多债市；另一方面，税期走款基本结束，在央行连续3日7DOMO日均超2000亿净投放下，资金进一步宽松。在两重因素共同影响下，10证证证证证证证证证1BP证证1.81%证1证证证证证证证证证1BP证证1.38%证 10/31（周五），债市持续走强收益率下行。10月制造业PMI数据发布不及预期叠加权益下跌，四季度宽货币政策预期持续升温，债市情绪高涨，10证证证证证证证证证1.5BP证证1.80%证1证证证证证证证证证证证1.38%证 二、下周展望与策略 （一）债市展望：资金面跨月后大概率回归均衡 1、基本面来看：生产指标表现分化、房地产成交同比表现不一、物价板块表现多数回升。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 生产方面，各指标出现分化，多数回落。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证0.26证证证证证81.73%证73.41%证证证PTA证证证证