朝闻国盛

出口运价指数回升——基本面高频数据跟踪 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 【固定收益】出口运价指数回升——基本面高频数据跟踪——20251104 ◼研究视点 【环保】景津装备（603279.SH）-利润短期承压，成套装备持续推进打造新增长极——20251104 【汽车】科博达（603786.SH）-Q3业绩符合预期，智能科技并表贡献增量——20251104 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2025年三季报点评：毛利率修复，现金流构筑安全垫——20251104 【煤炭】中国秦发（00866.HK）-TSE矿区煤质更好，煤价反转上行，宏图大展空间可期——20251104 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-2025年三季报点评：毛利率转正，组件出货领先——20251104 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-调改稳步推进，供应链改革渐显成效——20251104 晨报回顾 1、《朝闻国盛：A股2025年三季报全景分析》2025-11-042、《朝闻国盛：分化收敛，均衡应对》2025-11-033、《朝闻国盛：三季度基金调仓五大看点——2025Q3基金仓位解析》2025-10-31 ◼重磅研报 【固定收益】出口运价指数回升——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年11月04日 本期国盛基本面高频指数为128.5点（前值为128.4点），当周同比增加6.0点（前值为增加6.0点），同比增幅不变。利率债多空信号下调，信号因子为4.5%（前值为4.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为127.4，前值为127.4，当周同比增加5.4点（前值为增加5.4点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为41.9，前值为42.0，当周同比下降6.1点（前值为下降6.1点），同比降幅不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.0%（前值0.0%）；PPI月环比预测为0.0%（前值为0.0%）。 库存高频指数为162.8，前值为162.7，当周同比增加8.1点（前值为增加8.2点），同比增幅收窄。交运高频指数为132.1，前值为131.9，当周同比增加10.3点（前值为增加10.2点），同比增幅扩大。融资高频指数为241.0，前值为240.4，当周同比增加30.4点（前值为增加30.3点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com ◼研究视点 【环保】景津装备（603279.SH）-利润短期承压，成套装备持续推进打造新增长极 对外发布时间: 2025年11月04日 利润短期承压。经营管理稳健，现金流同比改善。公司产品下游需求广泛，战略发力过滤成套装备、培育新增长点。分红比例维持高位，股东回报水平优秀。盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健。考虑到今年部分产品售价下调，我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润6.8/8.0/9.0亿元，对应PE12.9/11.0/9.8x，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com沈佳纯分析师S0680524070009shenjiachun@gszq.com 【汽车】科博达（603786.SH）-Q3业绩符合预期，智能科技并表贡献增量 对外发布时间: 2025年11月04日 新产品打开成长曲线，全球化布局稳步推进。公司持续开发高价值量产品，智能配电盒产品加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩。公司产品矩阵持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构。公司通过全资子公司德国科博达以自有资金收购位于捷克的IMI公司100%股权，有助于公司实现欧洲本土化运营，深化全球布局。 盈利预测：考虑智能科技并表影响，我们下调2025-2027年归母净利润预测9/12/16亿元，同增17%/33%/30%， 对应PE为35/26/20x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-2025年三季报点评：毛利率修复，现金流构筑安全垫 对外发布时间: 2025年11月04日2025年10月30日，公司披露三季报。毛利率环比持续修复，费用管控成效显著。现金流构筑安全垫，出货量稳居行业前列。股权激励计划落地，H股上市预期催化市场关注。风险提示：行业竞争加剧；海外市场不及预期；需求不及预期。杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 【煤炭】中国秦发（00866.HK）-TSE矿区煤质更好，煤价反转上行，宏图大展空间可期 对外发布时间: 2025年11月04日 公司发布《自愿公布TSE煤矿之煤炭资源及储量的最新情况》公告。 TSE煤矿位于印度尼西亚南加里曼丹省哥打巴鲁县北部，采矿特许区面积达168平方公里，煤矿采矿经营许可证有效期为十年，直至二零三四年五月十四日，并可再续期十年。 公司预计将于2026年第一季度展开TSE煤矿项目建设。 TSE煤矿煤炭热值介于4990至6056千卡/千克，整体优于公司现有SDE煤矿约4500千卡/千克水平。 截至2025年9月30日，TSE煤矿估计煤炭储量为3.7879亿吨及探明+控制煤炭资源为8.9714亿吨。 投资建议。考虑到下半年公司轻装上阵业绩有望恢复，叠加2026年SDE二期投产放量贡献业绩，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.6亿元、6.9亿元、11.9亿元，对应PE分别为44.8X，10.7X，6.2X。 风险提示：煤价大幅下跌，印尼矿井投产进度不及预期，印尼煤炭政策变化风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-2025年三季报点评：毛利率转正，组件出货领先 对外发布时间: 2025年11月04日2025年10月30日，公司披露三季报。毛利率转正，亏损大幅收窄。 经营性现金流显著改善，费用管控与资本开支收缩。 组件出货领先，储能业务高速增长。风险提示：行业竞争加剧；技术迭代风险；需求不及预期。杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-调改稳步推进，供应链改革渐显成效 对外发布时间: 2025年11月04日 公司10月30日晚发布2025年三季报。第三季度实现收入124.86亿元，同比下降25.55%；归母净利润-4.69亿元，扣非归母净利润-7亿元。 更新盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司闭店接近尾声，预计4Q影响较小，当前公司处于战略转型期，调改店占比提升与供应链效率改善已夯实拐点基础，有望在后续实现经营指标的全面改善。预计2025-2027年归母净利润各-9.67亿元、6.33亿元、15.30亿元，同比增长34.0%、165.4%、141.8%。维持增持评级。 风险提示：消费需求疲软，门店调改不及预期，投资收益和减值损失等的不确定性等。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com范佳博研究助理S0680124040012fanjiabo@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com