人福医药：招商局赋能利好发展，多产品获批贡献增量

人福医药：招商局赋能利好发展，多产品获批贡献增量

核心观点： 公司2025年前三季度营业收入178.83亿元，同比下降6.58%；归母净利润16.89亿元，同比增长6.22%。第三季度营收58.19亿元，同比下降7.36%；归母净利润5.34亿元，同比增长11.56%。招商局通过股权控制和金融服务等多方赋能，为公司长期发展提供稳定支持。公司多款产品获批上市，包括神经系统用药和甾体激素类药物，有望贡献增量。

关键数据：

• 2025年前三季度：营业收入178.83亿元（-6.58%），归母净利润16.89亿元（+6.22%），扣非归母净利润16.66亿元（+9.50%）。
• 2025年第三季度：营业收入58.19亿元（-7.36%），归母净利润5.34亿元（+11.56%），扣非归母净利润5.35亿元（+23.85%）。
• 招商局合计控制公司有表决权股份25.71%，并通过金融服务协议提供存款、结算、信贷等支持。
• 总股本16.32亿股，流通股15.43亿股，总市值332.81亿元，流通市值314.65亿元。

产品与研发：

• 已获批近20个品种，包括盐酸他喷他多片、奥卡西平缓释片（FDA暂定批准）、黄体酮软胶囊等。
• 在研管线包括重组质粒-肝细胞生长因子注射液、PARP抑制剂HWH340片等多个处于II期临床阶段的项目。

研究结论： 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为249/260/272亿元（同比-2.13%/+4.42%/+4.63%），归母净利润分别为21/22/24亿元（同比+57.37%/+7.16%/+7.20%），EPS分别为1.28/1.37/1.47元，PE分别为16/15/14倍。维持“买入”评级。

风险提示： 产品降价风险、销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、地缘政治风险。