农产品日报：基本面驱动仍然向下，原糖期价再度收低

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13535元/吨，较前一日变动-65元/吨，幅度-0.48%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14640元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF01+1105，较前一日变动+49；3128B棉全国均价14841元/吨，较前一日变动-18元/吨，现货基差CF01+1306，较前一日变动+47。 近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至10月31日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为68.8万吨，较前两周增加9.9万吨，同比（66.5万吨）增加3.4%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为39.2万吨，同比（38.0万吨）增加3.2%；旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为29.6万吨，同比（28.6万吨）增加3.6%。从已上市棉花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约55.7万吨，出口约2.4万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.8万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，近期中美谈判取得实质性进展，关税进一步下降，推动美棉震荡走强。不过对于后续中国能够采购多少美棉尚不明确，实际情况还需等待官方声明。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据仍推迟发布，基本面缺乏明确交易线索。不过当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉前期出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘上涨空间或受到限制。国内方面，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。随着采收进度不断加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑节后盘面偏强震荡。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5481元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+269，较前一日变+18。云南昆明地区白糖现货价格5680元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR01+199，较前一日变动+3。 近期市场资讯，巴西国家商品供应公司(Conab)发布的第三次巴西2025/26年度甘蔗产量调查结果显示，中南部地区2025/26年度甘蔗作物产量料为6.0738亿吨，低于此前预估的6.0976亿吨。但Conab表示，巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为4,134万吨，高于上次预估的4,064万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，供应过剩压力推动近期原糖价格下探至15美分以下，一方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，另一方面印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期也有所增加。不过最新双周报数据显示10月上半月制糖比显著下滑至50%以下，表明巴西糖厂生产开始转向，短期或对原糖价格起到一定支撑作用。中长期看，考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 中性。郑糖方面，当前台风的影响基本消退，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，当前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。年底之前郑糖以震荡思路对待。明年仍然不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5288元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP01+212，较前一日变动+28。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5045元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-243，较前一日变动+18。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数持稳整理，但存在个别涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约今日价格区间内震荡，进口针叶浆现货市场贸易商根据自身出货情况调整报盘，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商惜售情绪较浓，部分报盘趋强调整，山东、江浙沪市场个别牌号价格上涨20-30元/吨；进口本色浆交投尚可，市场价格暂稳整理；进口化机浆市场交投偏淡，价格延续稳定。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收跌。供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计....................................................