2025Q3业绩降幅收窄，需求复苏可期

海天精工（601882.SH）通用设备 2025 年 11 月 04 日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 总股本(百万股)522.00流通股本(百万股)522.00市价(元)20.50市值(百万元)10,701.00流通市值(百万元)10,701.00 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入25.21亿元，同比增长1.13%，实现归母净利润3.38亿元，同比下滑16.39%；其中，单三季度实现营业收入8.58亿元，同比增长5.38%，实现归母净利润1.01亿元，同比下滑8.73%，降幅持续收窄。 股价与行业-市场走势对比 25Q3收入增速提升，利润降幅收窄，需求复苏可期。 （1）成长性：2025 年前三季度，公司实现营收 25.21 亿元，同比增长 1.13%，实现归母净利润 3.38 亿元，同比下滑 16.39%；其中，单三季度实现营业收入 8.58 亿元，同比增长 5.38%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比下滑 8.73%。行业层面，2025 年以来，国内外宏观环境错综复杂，国内近期投资增速放缓、工业产能利用率下降、制造业 PMI 自 4 月以来持续位于荣枯线以下，部分下游市场增长动力不足，海外地缘政治冲突频发，美国新关税政策对全球贸易的短期冲击加剧，中长期不确定性增加。在此背景下，公司前三季度营收实现正增长，充分表现出公司作为行业龙头的韧性。展望未来，国内市场受国家逆周期调节政策催化，需求有望迎来复苏，公司近期订单已实现小幅增长；同时公司持续发力海外，筹划布局海外区域产能，进一步加快全球市场营销布局，海外有望持续贡献弹性。 相关报告 （2）盈利能力：2025 年前三季度，公司毛利率和净利率分别为 25.98%和 13.42%，同比分别下降 2.05%和 2.78%，我们判断，主因是国内市场内卷降价叠加产能利用率下降。随着国内需要改善，产品价格已保持稳定，叠加国外占比快速提升，公司盈利有望逐步回升。 1、《2025Q2收入创新高，期待需求复苏》2025-09-042、《2024年业绩符合预期，低谷已过复苏可期》2025-03-31 需求复苏+进口替代+出海，期待公司业绩触底反弹。①需求：2025年以来，国家持续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断加大逆周期调节力度，将有利于扩大机床市场需求，复苏可期。②进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，24年金切机床进口额为48.3亿美元（按照11月4日1美元≈7.124人民币计算，对应约344亿人民币），占当年国内金切机床消费额1163亿元的29.6%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，有望持续受益国产替代。②海外：公司针对海外市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，增加独立性功能的建设，完善客户服务体系，加快全球市场营销布局，海外市场弹性可期。 维持“买入”评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.18/5.81/6.58亿元，同比分别为-1%/12%/13%，对应的PE分别为21/18/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、机床需求不及预期、公司接单水平不及预期、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。