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四季度回款高峰到来后，盈利与现金流有望同步向上共振

2025-11-04 东吴证券 ZLY

中航重机2025年三季报显示，公司营收77.76亿元，同比-6.59%；归母净利润6.16亿元，同比-39.72%，扣非后净利润5.34亿元，降幅达44.50%。利润下滑主要因成本端压力及财务费用激增，销售毛利率28.32%，同比下降3.16个百分点，销售净利率9.13%，较上年同期明显回落。

公司资产负债率49.05%，较去年略有下降，短期偿债压力有所上升，但货币资金43.44亿元足以覆盖短期债务。应收账款同比增长14.68%，存货同比增长27.31%，库存周转效率承压。经营活动现金流量净额-9.13亿元，但销售商品、提供劳务收到的现金达55.28亿元，同比增长12.21%，收入“含现量”提升至71.09%。企业自由现金流改善至0.91亿元，股权自由现金流转正至3.55亿元。

盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为10.53/12.91/14.02亿元，对应PE分别为24/19/18倍，维持“买入”评级。风险提示包括产品价格与毛利率变动、原材料价格波动、产能不稳定等。

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四季度回款高峰到来后，盈利与现金流有望同步向上共振

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