Q3业绩增长提速，C端付费用户数高增

核心观点与关键数据

事件：合合信息发布2025年三季报，前三季度实现营业收入13.03亿元（同比增长24.22%），归母净利润3.51亿元（同比增长14.55%）。Q3单季度营收4.60亿元（同比增长27.49%），归母净利润1.16亿元（同比增长34.93%），毛利率86.6%（同比+3.2pct），净利率25.1%（同比+1.4pct）。

C端业务：

• 智能文字识别C端收入3.85亿元（同比增长32.40%），主要得益于海外版产品开发更多AI功能，加速海外市场商业化。
• 商业大数据C端产品（启信宝）收入同比下降10.24%，因公司主动减少推广投放，采取差异化发展战略。
• 截至25Q3末，三款主要C端产品（扫描全能王、名片全能王、启信宝）月活用户1.89亿（同比增长12.5%），累计付费用户数927万（同比增长35.18%）。

B端业务：

• 智能文字识别B端收入2060万元（同比增长19.64%），主要得益于Textin及旗下AI Agent产品DocFlow等收入提升。
• 商业大数据B端业务收入同比增长10.52%，启信慧眼通过丰富AI模块、拓展应用场景实现稳定增长。

财务预测：

• 预计2025-2027年营业收入分别为17.63/21.75/26.69亿元，归母净利润分别为4.62/5.73/7.09亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期，海外市场开拓不及预期，市场竞争加剧。

研究结论

公司凭借扫描全能王等明星产品，积极融入AI功能、开拓海外市场，长期发展前景值得看好。当前Q3业绩增长提速，C端付费用户数高速增长，B端业务稳健增长，AI功能持续丰富，财务表现符合预期。建议投资者关注公司长期发展潜力，给予“买入”评级。