盈利能力大幅提升，后市场、检测装备放量在即

2025-11-02 西南证券淘金曹艳平

核心观点：祥和实业盈利能力大幅提升，后市场业务和铁路智能检测装备放量在即。
关键数据：
- 2025年前三季度，公司综合毛利率33.6%（同比+8.6pp），净利率19.0%（同比+11.5pp），期间费用率11.8%（同比-1.9pp）。
- 2025Q3，毛利率38.6%（同比+14.6pp，环比+7.1pp），净利率22.1%（同比+19.9pp，环比+6.7pp），期间费用率9.8%（同比-5.7pp，环比-4.4pp）。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、1.7、1.9亿元，未来三年净利润复合增长率37%。
业务分析：
- 轨道扣件：铁路投资维持高水平（2025年前三季度投资5937亿元，同比增长5.8%），既有高铁线路运营老化，扣件更换维护需求扩大，公司高毛利轨道扣件业务持续放量。
- 铁路智能检测装备：全国铁路营业里程16.2万公里（高铁4.8万公里），线路轨道检测机器人等智能化设备需求大，公司铁路轨道综合检查仪技术优势显著，放量在即。
投资建议：上调至“买入”评级，给予2025年40倍估值，对应目标价17.20元。
风险提示：铁路投资不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨。