行业需求有望企稳，产品结构和产能组合持续优化

投资要点：

• 2025H1业绩下滑：受美国关税不确定性、中国合资品牌OEM市场份额下降、主要EV客户出货下降及欧洲经济不景气等因素影响，公司2025年上半年收入15.57亿元（同比-5.42%），净利润2.42亿元（同比-24.97%）。
• 产品组合升级：平均售价稳步提升，由2024年上半年8.70元/件增至2025年上半年8.97元/件（增幅3.1%），但欧洲地区受汽车行业下行影响平均售价下跌4.2%。
• 行业边际改善：全球汽车行业承压，但中美贸易缓和及欧美贸易协议可能推动需求回暖。
• 维持“买入”评级：预计2025~2027年收入31.07/33.6/34.3亿元，净利润5.23/6.04/6.25亿元，对应2025年8.5倍PE，目标价4.84港元（升幅20.1%）。

外部环境因素：

• 美国关税政策不确定性扰乱全球贸易；欧盟经济不景气及地缘政治风险导致中国和欧洲收入分别下跌8.3%和22.1%。

产品与客户：

• 产品组合从电镀工艺转向复杂表面处理，ASP提升；北美地区ASP增长2.0%，欧洲下跌4.2%。
• 未来4.5年订单总额约96.5亿元，墨西哥工厂盈利能力改善，支撑长期增长。

风险提示：

• 全球汽车销量不及预期、海外产能盈利能力增长不及预期、整体订单不及预期。