核心观点
- 需求预测：预计2027年航空航天和舰船钛材需求接近4.9万吨。2024年我国航空钛材用量为32,193吨，预计2025年保持稳健增长，2027年有望超过39,000吨，主要受益于军机复苏、先进战机服役（F-22钛合金用量达41%）、国产大飞机C919交付（钛合金用量9%-10%）及发动机维修需求提升。船舶领域钛材用量快速增长，2024年已超4,900吨，同比增长32%，深海及水下应用（如载人深潜器）有望成为新增量。
- 产能与技术：我国高性能钛合金受设备与工艺限制，与国际先进产品存在性能差距。高温钛合金已发展出近α型体系，但工艺和性能需优化；高强β钛合金面临理论模型不成熟、新牌号研发滞后等问题。低成本需求推动企业改进生产工艺，材料设计取得新进展，如北京科技大学团队开发出不含传统合金元素的双相钛合金，有望降低生产成本。
- 受益标的：宝钛股份、西部超导、西部材料、金天钛业。
- 风险提示：国防预算增速不及预期、国防军工行业订单延迟、钛合金技术突破障碍、海绵钛价格上行风险。
航空航天领域
- 钛合金用量占比持续提升：航空航天仍是钛合金最重要的应用领域，飞机结构材料中钛合金占比不断提高，如波音787钛合金占比达15%，C919占9%-10%，俄罗斯MS-21达25%，国外第三代战斗机钛合金用量约占20%-25%，F-22高达41%。
- 高温钛合金成为航天领域新增量：高温钛合金在高声速飞行器领域前景广阔，随着巡航速度提高，650-750℃高温钛合金需求提升，板材和箔材制备技术需突破。
- 2024-2027年航空航天钛材消费量CAGR有望达6.7%：预计2027年航空航天钛材用量超过39,000吨，主要受益于军机数量稳健增长、先进战机服役、发动机维修及国产大飞机交付。
舰船及水下航行器领域
- 我国舰艇使用钛合金与海外差距仍存：俄罗斯核潜艇等已广泛应用钛合金，我国尚处于起步阶段，但已可自主生产相关原材料，TC4ELI钛合金已应用于载人深潜器。
- 2024年中国钛材消费量小幅增长1.6%：化工领域占比48.5%，航空航天占21.3%，3C领域增长，船舶领域快速增长，2024年钛材用量超4,900吨，同比增长32%。
- 预计2027年船舶领域钛材消费量接近9,500吨：深海经济驱动舰船、深海装备大型化、大深度发展，“十五五”期间船舶领域钛合金用量将快速增长，深海、水下需求成为新增量。
高性能钛合金产能与技术
- 高端钛材产能有序扩张：宝钛股份、西部超导、西部材料、金天钛业等上市公司2024年合计生产钛合金51,349吨，销售48,694吨。宝钛股份、金天钛业仍有高端钛合金产能在建。
- 从仿制到自主研发：我国高性能钛合金与国际先进产品存在性能差异，高温钛合金领域需优化工艺和性能，高强β钛合金面临理论模型不成熟、新牌号研发滞后等问题。
- 海绵钛成本低位，生产工艺需提升：2025年海绵钛价格小幅反弹后回落，目前0#海绵钛价格46500元/吨。材料设计、工艺改进有望降低高性能钛合金生产成本，如北京科技大学团队开发的双相钛合金仅使用氧元素进行组织调控。
受益标的
- 宝钛股份：我国最大钛及钛合金专业化生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界前列。
- 西部超导：多种牌号钛合金填补国内空白，多项产品性能达到国际领先水平。
- 西部材料：自主开发的高均质钛合金厚板已达国内先进水平，多个型号批量应用。
- 金天钛业：主要从事高端钛及钛合金材料的研发、生产和销售，IPO募投项目有序推进。
风险提示
- 国防预算增速不及预期。
- 国防军工行业订单延迟。
- 钛合金技术突破障碍。
- 海绵钛价格上行风险。
