食品饮料行业2025前三季度业绩综述报告：业绩延续下行趋势，白酒行业加速去库存

核心观点

2025年前三季度，食品饮料板块整体业绩增速延续下行趋势，归母净利润增速由正转负。板块营收8313.95亿元，同比增长0.15%，归母净利润1710.59亿元，同比下降4.57%。毛利率与净利率同比均下降，费用率相对稳健。

细分行业表现

• 白酒：营收与归母净利润同比由正转负，行业加速去库存。高端白酒最具韧性，但营收利润均有小幅下滑。次高端白酒企业业绩承压，行业整体下滑幅度较大。中低端白酒整体业绩下滑最严重。
• 啤酒：营收和归母净利润同比均触底回升，盈利能力提升。主要啤酒企业产品结构优化且原材料成本下降，推动板块ROE和盈利能力持续提升。
• 乳制品：营收小幅上升，归母净利润下降。妙可蓝多表现突出，营收和归母净利润均实现正增长。
• 软饮料：营业收入和归母净利润都实现同比上升。东鹏饮料表现最为亮眼，营收和归母净利润均取得34%以上高增长。
• 休闲零食：公司表现分化，板块营收正增长，归母净利润大幅下降。有友食品、西麦食品、立高食品、盐津铺子表现亮眼，营收和归母净利润均取得14%以上较高增长。
• 调味发酵品：营收和归母净利润均同比增长。莲花控股营收和归母净利润均实现28%以上高增长。
• 肉制品：2025前三季度板块营收略增，归母净利润下降明显。只有双汇发展实现了营收和归母净利润双双同比增长。
• 预加工食品：业绩小幅下降，净利下降幅度较大，板块分化较为明显。只有盖世食品、春雪食品和巴比食品实现营收、归母净利润均正增长。
• 保健品：营收同比下滑，净利润同比上升。金达威、仙乐健康业绩表现较好，盈利且营收和归母净利润均正增长。

投资建议

• 成长赛道：关注饮料、零食、保健品行业的投资机会。
• 边际改善赛道：关注啤酒、调味品、乳制品行业的投资机会。
• 筑底赛道：白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点，可以静待投资机会。