发动机维修影响运营，效率回升可期

2025-11-03 中邮证券葛大师

核心观点：吉祥航空2025年前三季度业绩受A320发动机维修及飞机引进数量下降影响，运营效率有所降低，但单位运价表现好于行业。公司预计未来机队效率将逐步恢复，行业供给增速放缓有望带来价格上行。
关键数据：
- 前三季度营业收入174.8亿元（同比降低0.1%），归母净利润10.9亿元（同比下降14.3%）。
- 第三季度营业收入64.1亿元（同比下降1.9%），归母净利润5.8亿元（同比下降25.6%）。
- 第三季度旅客周转量127.9亿客公里（同比下降0.4%），单位运价表现好于行业。
- 第三季度营业成本51.6亿元（同比下降0.5%），单位非油成本有所上升。
研究结论：
- 民航供给增速放缓，公司可用机队数量有望在2026年逐步恢复，效率回升可期。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为9.9亿元、16.7亿元、22.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示：经济下滑、油价汇率剧烈波动、机队恢复不及预期、安全事故等。