Q3业绩企稳，关注向上拐点

浩洋股份2025年三季报总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩：浩洋股份2025年前三季度实现营收8.01亿元，同比下滑15.36%；归母净利润1.34亿元，同比下滑48.04%；扣非后归母净利润1.25亿元，同比下滑49.14%。
• 单季度表现：2025年Q3实现营收2.79亿元，同比微增0.62%；归母净利润0.57亿元，同比提升1.96%；扣非后净利润0.52亿元，同比提升1.76%。
• 现金流：1-3Q经营活动净现金流为0.97亿元，同比下滑51.33%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。

经营分析

• 经营企稳：Q3单季度营收和利润转正，预计主要受益于下游需求良好、前期关税影响减弱及自主品牌扩张。
• OBM业务：收购丹麦SGM后，其品牌定位为建筑艺术照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补。SGM品牌逐步开始销售新品，市场反馈积极。
• ODM业务：关税稳定及新品推广预计将带来改善提升。
• 行业需求：国内外演出需求持续旺盛，公司订单及出货有所修复，预计市场将继续修复趋势。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动新产品发展，保持行业创新领先地位。

盈利能力

• 毛利率：前三季度毛利率同比提升0.27pct至52.02%，主要受益于OBM业务及新品占比提升。
• 期间费用率：同比上升0.43pct至9.46%。
• 净利率：同比下降10.64pct至16.94%，主要受收入下滑、SGM整合拖累及研发投入影响。
• 研发费用：前三季度研发费用同比+14.56%至6860万元，持续加大研发力度保持产品创新。

投资建议

• 竞争优势：公司拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM），是优质舞台灯光设备厂商龙头。
• 业绩预测：调整2025-2027年营收预测分别为11.17/13.36/15.83亿元，EPS分别为1.87/2.50/3.08元。
• 估值与评级：对应2025年PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 汇率波动风险
2. 国际贸易摩擦风险
3. 产能扩张不及预期风险
4. 下游需求不及预期风险