产业与外围共振，菜棕破位，油脂整体走势较弱

正信期货棕榈油周报202511 审核：陈强投资咨询编号：Z0022017Email:chenq@zxqh.net 研究员：李莉投资咨询编号：Z0020887Email:lil@zxqh.net 研究员：张翠萍投资咨询编号：Z0016574Email:zhangcp@zxqh.net 1 2 3 4 主要观点 棕榈油：产业与外围共振，菜棕破位，油脂整体走势较弱 10月油脂油料走势分化，CBOT大豆向上突破，油脂纷纷破位下行。 产地，10月马棕出口增4-5%，产量增5-6%,11月毛棕参考价4262.23马币/吨。GAPKI8月印尼棕榈油产量、出口及库存分别降1%、1.8%和1%，前8个月产量增13%，11月毛棕参考价963.75美元/吨。巴西大豆播种超30%，9月美豆压榨量压榨1.97863亿蒲。国内，恰逢长假，10月油脂现货整体成交一般。价格回落，棕榈油买船增加；豆油库存125万吨左右，棕榈油库存重返60万吨上方，菜油持续去库至56万吨附近。 策略，美豆压榨需求强劲、中美贸易谈判国内恢复购买美豆相继提振市场情绪，CBOT大豆突破此前持续了15个半月的震荡区间并站上1100整数关口；不过美政府继续停摆，生柴法案或延迟公布压制CBOT豆油破50关键支撑。10月马棕出口增4-5%，产量增5-6%，市场预期月末继续累库，马棕供需数据略偏空；印尼棕榈油8月末库存持续250万吨低位，不过2025年产量高于预期将缓和印棕供需局势，且B50计划不确定性增加引发市场担忧；产地利空频出，BMD毛棕承压破位。 操作上，东南亚供需数据及B50消息均偏空，预计中加贸易谈判未能取得好的转变，国内重启美豆进口提振美盘情绪，产地分化加剧并向内盘传导，菜棕油向下破位，短期油脂整体延续偏弱走势，暂时观望。等待10月产地月报。 行情回顾 ◆10月CBOT大豆再次在1000关口获得支撑后向上突破，并站上1100关口； 内外棕榈油及郑菜油向下破位，内外豆油震荡偏弱 基本面分析 基本面分析 3.19月美豆压榨需求强劲，8月美豆生柴端消费量下滑 ◆NOPA：美国2025年9月大豆压榨1.97863亿蒲，历史第四高，市场预期1.8634亿蒲，2025年8月1.8981亿蒲，去年9月1.7732亿蒲。 ◆EIA：美国8月使用豆油生产生物燃料的数量降至10.41亿磅，7月份为11.08亿磅，6月为10.45亿磅。 基本面分析 3.2中国恢复采购美豆，10月末巴西大豆升贴水高位回落 基本面分析 3.3MPOB9月马棕超预期增库 ◆MPOB：马来9月棕榈油产量184万吨，月比降0.73%；国内消费33.3万吨，月比降33.3%；出口143万吨，月比增7.69%；进口8万吨，月比增33.95%；库存236万吨，月比增7.2% 基本面分析 3.410月马棕产量出口同增，预计月末继续累库 ◆产量 SPPOMA，2025年10月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.5%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55%。 ◆出口 ITS，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增加5.19%。AmSpecAgri，马来西亚2025年10月棕榈油产品出口量为1501945吨，较上月的1439845吨增加4.3%。 ◆MPOB 马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币（1008.1美元），10月为每吨4268.68马币；维持出口关税在10%不变。 基本面分析 3.58月印尼棕榈油库存254.3万吨 ◆GAPKI： 8月印尼毛棕产量506.2万吨，上月为511.3万吨；国内消费210万吨，上月为203.4万吨；出口347.3万吨，上月为353.7万吨；月末库存254.3万吨 基本面分析 3.62025年印尼棕榈油产量将高于预期 ◆能矿部： 2025年1-9月印尼生物柴油消费量为1057万千升，较上年同期的961万千升增近10%。印尼政府考虑在实施B50生物柴油计划时推出国内市场义务（DMO）政策。 ◆GAPKI： ☆截止2025年8月，印尼棕榈油产量3903万吨，同比增13%；其中毛棕产量3565万吨，同比增13%。截止2025年8月，印尼国内棕榈油消费量1640万吨，同比增5%；其中生柴端消费830万吨，同比增12%。 ☆年1-8月印尼棕榈油出口收入247.9亿美元，同比激增43%；同期棕榈油出口量2269万吨，较上年同期的1968万吨增15%。1-8月平均价格为1204美元/吨，高于上年同期的1009美元/吨。 ☆受有利天气影响，印尼2025年棕榈油产量预计增长10%。 ◆印尼贸易部： 印尼敲定11月毛棕参考价为963.75美元/吨，10月为963.61美元/吨。11月毛棕出口税持平于10月的124美元/吨，并征收10%的出口专项税。 基本面分析 3.7印度植物油总库存回升至200万吨 ◆SEA：印度9月进口棕榈油82.9万吨，环比降16.3%，近5个月最低；进口豆油50.3万吨，环比激增36.8%，为2022年7月以来最高水平；进口葵花籽油27.2万吨，环比增6%，为1月以来最高水平；植物油总进口160万吨，环比降1%。其中，从中国进口了1.1万吨豆油。9月23-24日，印度采购了30万吨阿根廷豆油。截止10月1日，印度植物油总库存200.4万吨，港口库存102.9万吨。 基本面分析 3.8国内油籽压榨利润状况 ◆10月国内菜油价格先扬后抑，进口菜籽榨利在国庆节开盘冲高后持续回落，截止10月末，现货及盘面榨利分别收缩至800及500附近，较月初下跌500左右。10月棕榈油价格回落，11-1月船期棕榈油进口利润倒挂幅度扩大至300附近。 基本面分析 3.99月国内油脂油料进口情况 ◆海关总署，国内9月进口大豆1286.9万吨，1-9月累计进口8618.0万吨，同比增5.3%；9月进口棕榈油15万吨，1-9月累计进口174万吨，同比降15.7%；9月进口豆油7万吨，1-9月累计进口27万吨，同比增5.4%；9月进口菜油16万吨，1-9月累计进口160万吨，同比增22.2%；9月进口菜籽11.53万吨，1-9月累计进口245万吨，同比降41.8%。 基本面分析 3.10恰逢长假，10月油厂大豆压榨量月比略降 ◆恰逢十一长假，10月油厂整体压榨开机率前低后高，全月累计压榨大豆863万吨，月比降130万吨。同期到港量维持在1000万吨以上，超压榨增量，油厂大豆继续累库，截止10月下旬油厂大豆库存751万吨，月比增31万吨。 基本面分析 3.1110月油厂菜籽库存几近枯竭，压榨开机率继续下滑 ◆原料菜籽枯竭，油厂压榨开机率继续下滑，10月周度压榨菜籽量降至2万吨以下，全月累计压榨6万吨左右，低于9月的17万吨。 基本面分析 3.12国内油脂库存情况 ◆10月豆油库存稳定在125万吨附近；菜油连续6个月去库至56万吨，较5月初高点降33万吨；棕榈油库存短暂下滑后再度升至60万吨以上；三大油脂总库存236万吨，上年同期197万吨 基本面分析 3.1310月油脂现货价格先扬后抑，菜棕较节前大幅走低 ◆10月油脂现货价格先扬后抑，菜棕较节前大幅走低。截止10月31日，豆油价格8383元/吨，较上月微涨0.42%；棕榈油价格8780元/吨，较上月跌3.94%；菜油价格9868元/吨，较上月跌4.6%。 基本面情况 3.14 10月油脂现货整体成交一般 ◆10月油脂现货整体成交一般。10月豆油成交25.15万吨，上一月成交33.86万吨；棕榈油成交23715吨，上一月成交34592吨；菜油成交0吨，上一月成交20000吨。 基本面分析 3.15油脂持仓及成交情况 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看