建信期货股指月报

行业股指月报 2025年11月3日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：进入10月，中美双方的新一轮博弈成为影响市场的主要因素，全A整体震荡运行，节后首周双方博弈持续升级，市场情绪趋于谨慎带动指数震荡回落，而随后美方的软化又带来了情绪的急剧反转，使得上证指数一举突破4000点，在马来西亚的谈判与韩国双方元首会晤的结果落地后，市场情绪再度趋于谨慎，指数小幅回调。 宏观经济跟踪：1）中美10月经历新一轮博弈后，双方元首在韩国釜山举行会晤，经过谈判，双方在“芬太尼关税”、出口管制、造船业、芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。谈判结果释放的信号较为积极，但由于此前市场预期已经拉满，因此利好落地后，市场反而有所转弱。2）10月30日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。会后发布会上，鲍威尔表示不预设12月降息路径，市场解读偏鹰派，12月降息概率有所下滑，黄金、美股短期内随之震荡走低。3）9月经济数据显示基本面压力进一步加深，社零消费、固定资产投资等均低于预期，固定资产投资同比增速由正转负，房地产投资跌幅进一步扩大，有待政策提振。4）资金面是本轮行情的主要推动因素之一，当前两融余额持续向上突破，居民存款搬家9月有所趋缓，或受市场波动影响。 后市展望与交易策略：外围市场方面，中美双方元首在韩国釜山举行会晤，经过谈判，双方在“芬太尼关税”、出口管制、造船业、芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。谈判结果释放的信号较为积极，但由于此前市场预期已经拉满，因此利好落地后，市场反而有所转弱。国内方面，9月经济数据显示基本面压力进一步加深，社零消费、固定资产投资等均低于预期，固定资产投资同比增速由正转负，房地产投资跌幅进一步扩大，有待政策提振。政策方面，四中全会公报上确认了十五五规划内容，28日发布了“十五五”规划建议的详细内容，提振信心的同时也为未来市场风格带来政策指引。流动性方面，两融余额持续突破历史新高，当前在高位震荡运行，后续美联储降息或带来新增流动性，但需要注意的是，随着市场波动加剧，居民存款搬家趋势有所放缓，还需进一步观察后续的持续性。总体而言，随着外部环境再度趋缓，叠加十五五规划为市场注入新一轮政策预期，股指有望在上证4000点的关键压力位短期震荡整固之后延续中长线偏强走势。市场风格上，仍以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置。 目录contents 一、市场回顾...........................................................................................-4- 1.1市场行情回顾......................................................................................-4-1.2行业板块情况......................................................................................-5-1.3估值比较..............................................................................................-6- 二、期货指标分析...................................................................................-7- 2.1成交持仓分析......................................................................................-7-2.2基差分析..............................................................................................-7-2.3跨品种价差分析..................................................................................-9- 三、宏观经济跟踪...................................................................................-9- 3.1中美掀起新一轮关税博弈，两国元首会晤成市场情绪转折点...-9-3.2美联储10月再次降息，符合市场预期，会后表态略偏鹰派...-10-3.3宏观经济数据分析：三季度经济放缓，9月内外需分化进一步加大，有待政策加码........................................................................................................-10-3.4流动性分析：两融余额持续向上突破，居民存款搬家9月有所趋缓，或受市场波动影响................................................................................................-12- 四、后市展望与交易策略.....................................................................-13- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口，并在创新药、稀土等板块的带动下突破前期密集成交区。随后，在反内卷政策与雅江水电站万亿基建项目的供需两端双重刺激下，市场出现通过工业品价格带动国内经济走出通缩的预期，相关概念板块轮动上涨，通信半导体芯片等行业在国产替代逻辑下迎来估值爆发，科技板块再次引领市场行情，全市成交明显放量。在9·3阅兵的利好落地后，市场情绪逐渐趋于谨慎，部分资金兑现离场叠加国内经济基本面仍面临一定压力，使得指数持续在高位盘整运行，板块轮动加速，科技、“反内卷”概念等板块表现靠前。 进入10月，中美双方的新一轮博弈成为影响市场的主要因素，全A整体震荡运行，节后首周双方博弈持续升级，市场情绪趋于谨慎带动指数震荡回落，而随后美方的软化又带来了情绪的急剧反转，使得上证指数一举突破4000点，在马来西亚的谈判与韩国双方元首会晤的结果落地后，市场情绪再度趋于谨慎，指数小幅回调。 10月，Wind全A累计小幅回落0.03%，沪深300指数震荡运行、上证50指数上涨0.76%、中证500指数回落1.10%、中证1000指数回落0.90%，大盘蓝筹股表现更优。股指期货方面，IF、IH主力合约分别环比上涨了0.09%、0.94%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货，IC、IM主力合约分别环比下跌了1.23%、1.55%（按收盘价计算），期货表现总体弱于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨1.85%，深证成指跌-1.10%，创业板指跌1.56%，中小盘跌1.15%。市场风格方面，稳定、金融板块领涨，分别涨3.40%、2.44%，成长板块领跌，跌幅1.56%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 沪深300分行业来看，10月，能源、公用、材料板块领涨，涨幅分别为9.50%、4.35%、3.48%，医药、信息、地产板块领跌，跌幅分别为-7.28%、-3.93%、-3.80%；中证500分行业来看，公用、能源、原料板块领涨，涨幅分别为7.85%、4.06%、2.46%，房地产、通信、可选板块领跌，跌幅分别为11.24%、5.11%、4.94%。 一级行业看，煤炭、钢铁、有色金属板块领涨，涨幅分别为10.02%、5.16%、5.00%，传媒、美容护理、汽车板块下跌，跌幅分别为6.04%、3.84%、3.58%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 估值方面，10月31日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1146、11.7732、33.3983、47.5311倍，较月初分别变化-0.3007、-0.0916、-2.4316、-0.9139；分别处于近十年以来83.66%、87.82%、79.06%、76.34%的分位水平。 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 10月股指期货成交有所缩量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为13.61、6.33、15.42、24.38万手，分别较上月减少1.93、0.24、0.63、3.98万手。 10月股指期货持仓以减少为主。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为26.75、9.80、25.44、35.98万手，分别较上月变化-0.77、-0.35、0.15、-1.76万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 基差方面，截至10月31日，沪深300、中证500、中证1000主力合约基差贴水均有所收窄，环比9月底+13.43、+33.37、+30.29至-9.27、-88.60、-138.47，上证50主力合约基差升水有所走扩，环比9月底+3.58至3.65。 年化基差率方面，截至10月31日，沪深300主力合约年化基差率为-1.47%，环比9月底+1.17个百分点；上证50主力合约年化基差率为0.89%，环比9月底+1.01个百分点；中证500主力合约年化基差率为-8.88%，环比9月底-1.86个百分点；中证1000主力合约年化基差率为-13.55%，环比9月底-4.80个百分点。总体而言，IF主力合约贴水收窄，IH主力合约由贴水转为升水，IC、IM主力合 约贴水有所走扩。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.3跨品种价差分析 10月，大盘蓝筹股表现相对较优。截至10月31日，沪深300/上证50收于1.