贵金属月报总结
核心观点
- 美联储降息对黄金产生两方面影响：提振流动性溢价和抗通胀需求，削弱避险属性。
- 本轮黄金价格已进入尾段，目标价2600-2800美元/盎司。
- 金银比值将下降至70-75之间，对应伦敦白银目标价34.5-40美元/盎司。
- 人民币兑美元汇率将升值至6.8-6.9之间，上海黄金目标价位580-618元/克，上海白银目标价为8930-10100元/千克。
2024年1-9月份贵金属走势回顾
- 2023年四季度美联储非标准性降息推动伦敦黄金两次挑战2080美元/盎司压力位，但2024年初美国经济数据修正市场预期，黄金下探1985美元/盎司。
- 3-5月中旬，美国经济疲软、比特币ETF上市等因素推动伦敦黄金突破2080美元/盎司，上涨至2450美元/盎司，白银最大涨幅45%，伦敦金银比值从92降至73。
- 5月下旬至6月，黄金和白银回调至2286美元/盎司和28.6美元/盎司附近。
- 7-8月上旬，美国就业通胀韧性减弱与美联储降息预期推动黄金震荡回升，但经济衰退预期和贸易纷争打压白银至27.3美元/盎司。
- 8月上旬环球市场剧震后美联储降息预期升温，9月中旬美联储以50BP幅度降息，中国推出大规模刺激措施，金银价格走高。
贵金属基本面分析
美国就业通胀韧性重新显现
- 2024年4-8月美国月均新增非农就业12.1万，较1-3月显著减少，就业扩张速度放缓。
- 8月份美国整体CPI同比增长2.6%，核心CPI同比增速3.3%，PCE通胀2.24%。
- 9月美国初请失业金人数21.8万，续请失业金人数183.4万，就业市场逐步摆脱飓风季冲击。
- 7月份美国职位空缺数环比减少23.7万，劳动力供需缺口回落。
美联储开启本轮降息进程
- 9月18日美联储降息50BP，联邦基金利率目标区间调整至4.75-5%。
- 美联储认为实现就业和通胀目标的风险大致平衡，预计2024年底失业率将上升到4.4%。
- 美联储预计2024年底、2025年底和2026年底联邦基金利率目标区间中值分别为4.25-4.5%、3.25-3.5%和2.75-3%。
- 鲍威尔表示美联储将继续坚持“数据决定行动”原则，并关注双重使命中各方目标面临的风险。
美元汇率和美债利率偏弱下行
- 2024年5月至9月美元指数偏弱回调至100.2附近，美联储降息预期增强，美债利率下行。
- 中期看美元指数将震荡下行，核心波动区间98-103。
- 人民币兑美元汇率还有贬值空间，但中国政策刺激有望逆转经济疲软势头，预计将继续升值并突破7关口。
- 美国国债利率先反弹再回落，预计美债十年期利率中期核心区间在3.5-4.5%。
黄金供需与市场结构
- 2024年二季度全球黄金供应量1258.2吨，需求量929吨，市场过剩量329.2吨。
- 中国上半年黄金首饰消费量同比下降26.7%，金条金币消费量同比增长46%。
- 5月中旬以来全球黄金ETF持有量触底回升，SLV白银ETF持有量显著回升。
贵金属价格展望
- 伦敦黄金进入第三轮大牛市的第四个中级上涨阶段，核心驱动力是美中欧央行携手宽松和中美积极财政扩张。
- 美联储降息提振黄金的流动性溢价和抗通胀需求，但削弱避险属性，预计伦敦黄金目标价2600-2800美元/盎司。
- 金银比值将下降至70-75之间，对应伦敦白银目标价34.5-40美元/盎司。
- 人民币兑美元汇率将升值至6.8-6.9之间，上海黄金目标价位580-618元/克，上海白银目标价为8930-10100元/千克。
