FICC月报：中美关系缓和，美联储停止QT时间仍偏慢

市场分析 宏观 市场利好频传，但美联储停止QE时间仍偏缓。10月全球市场利好频传，国内方面，“十五五”规划建议全文发布，中美经贸团达成明确成果共识；海外方面，美联储年内第二次降息顺利落地，并宣布12月1日起结束缩表。库存周期方面，预计明年一季度前后有望迎来去库转补库的拐点，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化。短期需要关注美国政府停摆以及美国流动性风险，美国短期资金紧张的现象并未随着议息会议结束而明显缓解，截至10月30日美国的一般担保利率仍高于准备金余额利率0.09%，关注0.3%的阈值。 中观 “反内卷”趋势明朗。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，全文再提到“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”“综合整治“内卷式“竞争”。10月29日，中国有色金属工业协会新闻发布会上提到，关于“反内卷”的实施路径，中国有色金属工业协会建议分类施策：一是借鉴电解铝经验，对铜、铅、锌等大宗金属考虑设立产能天花板；二是对战略金属通过兼并重组提升集中度；三是对深加工产业，在保持充分竞争的同时引导企业向个性化、高附加值方向转型。 10月景气度有所回落。10月全国制造业PMI录得49，环比值-0.8，与近年均值差值-0.6。生产量回落2.2至49.7，新订单回落0.9至48.8， 微观 商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。 策略 商品和股指期货：中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................3图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................3图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................4图4：中国库存周期....................................................................................................................................................................4图5：美国库存............................................................................................................................................................................4图6：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图7：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图8：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图9：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图10：10Y中美国债利差...........................................................................................................................................................5图11：2Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图12：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图13：美元指数走势..................................................................................................................................................................6图14：利率走廊..........................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房