FICC月报：中美关系缓和，美联储停止QT时间仍偏慢

宏观方面，市场利好频传，但美联储停止QT时间仍偏缓。10月全球市场利好，国内“十五五”规划建议发布，中美经贸团达成共识；海外美联储降息并宣布结束缩表。库存周期预计明年一季度前迎来拐点，前期“抢出口”和“抢进口”待消化。短期需关注美国政府停摆及美国流动性风险，美国短期资金紧张未缓解，一般担保利率仍高于准备金余额利率0.09%，关注0.3%阈值。

中观方面，“反内卷”趋势明朗，“十五五”规划建议破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。中国有色金属工业协会建议对大宗金属设产能天花板，战略金属兼并重组，深加工产业向个性化、高附加值转型。10月景气度回落，全国制造业PMI录得49，环比-0.8，生产量回落2.2至49.7，新订单回落0.9至48.8。

微观方面，商品分板块近期观望为主，前期看涨板块波动率高位，价格波动风险大，关注通胀下半场，有色、能源等突破方向。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限，受全球宽松预期提振。能源中期供给偏宽松，OPEC+宣布增产13.7万桶/日。化工板块甲醇、烧碱、尿素等“反内卷”空间值得关注。农产品关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期。贵金属短期大幅震荡后或进入盘整阶段，等待新启动信号。

策略方面，商品和股指期货中性。

风险方面，地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。