突破回踩，继续蓄力

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢主要逻辑：本周在美联储降息前，市场交易降息预期，但鲍威尔偏鹰派的发言另12月降息预期从98%下降到65%左右。另外中美领导人也在周四见面，中美达成一系列协议且特朗普表示26年访华，但市场或预期较高也交易利好落地，金属价格有所回落。中国PMI数据不及预期。 02下周观点 ➢周度逻辑：本周美联储降息和中美领导人会面利好落地。同时，鲍威尔鹰派发言另12月降息预期大幅下降，中美达成一些列协议但美国对中国关税只下降10%，短期有些利好落地或者不及预期。但中期来看，美国提出12月开始停止缩表，中美关系短期不会再度恶化，我们依然愿意解读为积极信号。另外，中国PMI数据不及预期，市场风险偏好下行。微观来看，本周印尼向阿曼矿业发放40万干吨铜精矿出口许可，铜矿紧张可能略有缓解但影响并不大。LME对近月持仓做出限制，另市场担忧的挤仓短期或难以发生。精废价差来到4000元附近，提示短期精铜上行较快。锡方面，全球库存来到9559吨的极低位置。佤邦复产进度远远不及预期。 ➢推荐策略：维持逢低买入思路。 ➢下周关注：中国进出口和通胀数据，美国就业数据，美联储官员发言。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜利好落地，突破回踩再蓄力 铜：宏观：年内预期再降1次25bp，明年上半年降息1次 CME，招商期货 铜：宏观：中国PMI数据低于预期，关注美国就业数据和中国进出口及通胀数据 Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜10月产量环比降3万吨，同比增长9% SMM，Wind，招商期货 铜：供应：9月废铜产量同比增加18%，关注废铜票点政策 SMM，Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比继续下行1%，电线电缆9月开工同比依旧偏低 SMM,Wind，招商期货 SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比依旧偏弱，近期电网投资完成额走弱 SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存60.6万吨，周度库存增加1.7万吨 SMM,Wind，招商期货 SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-42.15美金，硫酸价格上行延续 SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏890，精废价差3960元 SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con14美金，国内back20元，进口升水39美金 SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续上行，国内持仓周五微降 SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡供应不及预期，锡价震荡偏强 锡：供应：9月进口矿同比增加10.7%但环比下降1300吨 SMM，Wind，招商期货 锡：供应：10月精炼锡同比-4.3%，两省冶炼开工率68.7%，9月精炼锡进口-35.5% SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率走强，集成电路和半导体数据依然走强 Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存9559吨，周度去库19吨 SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费低位，现货进口亏15800元，升水500元，伦敦back40美金 SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微曾，国内投机度偏低 SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼