2025三季报点评季度盈利维持韧性，高端领域新增量可期

季度盈利维持韧性，高端领域新增量可期 ——久立特材2025三季报点评 核心观点 ⚫产品销量保持增长，盈利同比继续向好。公司25年前三季度实现归母净利润合计约12.6亿元，同比增长20.73%，单季度来看，25Q3实现归母净利润约4.3亿元，同比增长8.29%，单季度扣非归母净利润实现约4.09亿元，同比增长12.32%。尽管因公司境外销售规模持续扩大导致期间费用均同比增加，但受益于优势产品复合管、无缝管等销量的增长，公司业绩与利润均稳步继续向好。我们持续看好公司发挥高端产品优势，维持盈利韧性，持续向好发展。 ⚫深度布局可控核聚变项目关键部件，利润新增量未来可期。核聚变技术被视为破解当前全球能源困局和应对气候变化挑战的重要方式。公司核电产品线丰富，涵盖核1、2、3级及非核级的各类设备配管、传热管和管道管等，且公司是蒸发器传热管等核电核心产品的全球主要供应商之一。目前，公司已深度参与核电领域的项目布局和技术创新，积极参与多国合作的全超导托卡马克ITER项目，正在研发和生产包括PF导管（方圆管）在内的关键材料。近日，位于合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）杜瓦底座成功落座，BEST预计将于2027年建成，成为人类历史上首个实现核聚变发电的装置。随着核电行业国产化步伐的加快，公司在可控核聚变领域的业务板块有望成为未来利润新增量，进一步打开公司盈利空间。 ⚫控股股东持续增持，彰显未来业绩增长信心。10月公司公告，控股股东久立集团增持公司股份0.42%，使得控股股东及其一致行动人合计持股比例变动触及1%整数倍。我们认为，公司控股股东的持续增持，彰显了对公司未来业绩以及盈利的增长信心，我们看好公司持续研发投入、继续积极布局国家战略新型产业关键材料，为盈利持续增长增添动能。 刘洋执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫根据公司25Q3数据以及在手订单情况，我们做出下调复合管产品销量等调整，预测公司25-27年EPS为1.66、1.65、1.86元（原25-27年预测为1.83、1.62和1.70元）。按照DCF法进行估值，给予公司目标价36.83元，维持买入评级。 风险提示 产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险、假设条件变化影响公司盈利能力的风险。 盈利保持高增速，高端产品仍可期：——久立特材2025年半年报点评2025-09-21再论龙头还有哪些预期差？：——久立特材深度之二2025-06-15业绩超预期，分红创新高：——久立特材2024年报点评2025-04-13 风险提示 宏观经济增速放缓：若国内宏观经济增速发生较大波动，或导致下游需求不及预期，则公司产品需求或将受到较大影响，存在对公司的盈利水平产生不利影响的风险。 能源价格大幅波动：若全球油气等能源价格大幅波动，则公司产品下游需求将受到较大影响，存在对公司的盈利水平产生不利影响的风险。 假设条件变化影响公司盈利能力：若公司产品高端化进展、深海和酸性油气发展进程、核电政策和技术路线等假设条件出现变化，则存在公司盈利不及预期的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。