现实面支撑不佳，PVC整体弱势运行

2025年11月1日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 10月PVC期价先探底回升，再回吐涨幅。具体来看：10月上旬国庆中秋假期结束后，受中美贸易战风险与美国政府停摆等因素冲击，商品市场悲观情绪蔓延，化工板块整体情绪偏空，同时长假期间PVC社会库存积累，市场价格受拖累，PVC主力合约大幅下行，盘中价格一度最低跌至4644元/吨，创9年来的新低。10月中下旬后，随着二十届四中全会召开，商品情绪回暖，同时上游焦煤价格受供应及政策题材扰动大幅上涨，成本端提振PVC，PVC自身供需格局也开始边际改善，期价低位回升至4800元/吨附近,但10月最后一个交易日，商品情绪转空，PVC期价大幅下行，回吐前期涨幅。截至10月31日收盘，V2601报收4701元/吨，月度跌幅3.23%，月度成交量1221万手，环比下降517万手，由于10月交易日较少，成交量降幅较大，持仓量121万手，环比提高14万手。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至10月31日，华东地区SG-5型PVC价格4645元/吨，较上月同期下跌1.61%。摘要 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，10月PVC行业开工率一度下降至年内低位水平，但进入11-12月后随着北方地区气温下降，行业开工旺季逐步到来，预计后期PVC开工率将逐步提高，同时前期投产的新装置持续释放产量，PVC产量将持续攀高。需求方面，10月内需先降后升，主要原因是国庆中秋假期部分PVC制品企业停工放假，地产开工、竣工数据边际好转，但整体仍较弱，9月PVC出口量回升，月度出口量接近上半年的高位，印度反倾销税落实的最终决定将在11月中旬公布，因此存在抢出口的窗口期。成本方面，10月焦煤价格表现较强，作为“反内卷”题材的龙头，对宏观政策情绪变化的反应比较明显，成本端对PVC的支撑较强。库存方面，10月PVC累库速度放缓，主要原因是出口好转。展望后市，随着前期检修的PVC装置恢复运行，行业开工率将提高，叠加新投产装置产能进一步释放，PVC产量将持续攀升，内需受地产行业弱势影响难有超预期表现，外需受海外政策不确定性影响较大，PVC社会库存虽略降但绝对值仍处高位，较弱的现实基本面制约PVC价格的反弹幅度。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3 二、供应方面：PVC供应持续攀高.......................................................................................4 1、10月PVC行业开工率环比下降..................................................................................42、10月PVC产量增加.....................................................................................................53、10月无PVC新装置投产..............................................................................................6 三、需求方面：内需低位回升，外需受海外政策影响........................................................6 1、10月PVC工厂预售量低位回升..................................................................................62、10月下游制品行业开工率探底回升..........................................................................73、PVC出口好转，海外市场具有政策不确定性............................................................84、地产行业边际改善，但仍处于周期底部....................................................................9 四、成本方面：成本支撑较强............................................................................................11 1、10月焦煤价格上扬............................................................................................................112、10月电石价格偏弱运行....................................................................................................11 一、行情回顾 10月PVC期价先探底回升，再回吐涨幅。具体来看：10月上旬国庆中秋假期结束后，受中美贸易战风险与美国政府停摆等因素冲击，商品市场悲观情绪蔓延，化工板块整体情绪偏空，同时长假期间PVC社会库存积累，市场价格受拖累，PVC主力合约大幅下行，盘中价格一度最低跌至4644元/吨，创9年来的新低。10月中下旬后，随着二十届四中全会召开，商品情绪回暖，同时上游焦煤价格受供应及政策题材扰动大幅上涨，成本端提振PVC，PVC自身供需格局也开始边际改善，期价低位回升至4800元/吨附近,但10月最后一个交易日，商品情绪转空，PVC期价大幅下行，回吐前期涨幅。截至10月31日收盘，V2601报收4701元/吨，月度跌幅3.23%，月度成交量1221万手，环比下降517万手，由于10月交易日较少，成交量降幅较大，持仓量121万手，环比提高14万手。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至10月31日，华东地区SG-5型PVC价格4645元/吨，较上月同期下跌1.61%。 二、供应方面：PVC供应持续攀高 1、10月PVC行业开工率环比下降 10月PVC产能利用率预计为78.20%，环比下降0.55个百分点，同比去年下降0.14个百分点。10月PVC行业开工率先高后低，主要原因是前期PVC市场价格跌至历史新低，部分上游工厂开始降负减产，10月中旬PVC装置负荷降至年内低位。需要注意的是，进入11月后随着北方地区气温下降，企业更倾向于维持装置高负荷运行，以避免工厂管道结冰，行业开工旺季将到来。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、10月PVC产量增加 10月PVC行业总产量预计为208万吨，环比提高2.42%，同比提高3.17%。由于9月有多套新装置投产，其中部分装置持续释放产量，对PVC市场影响较大，后期随着更多的产能释放，行业将面临更大的供应压力。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 3、10月无PVC新装置投产 新装置方面，10月无新增装置投产。截至目前，2025年已落地的新装置总产能为225万吨/年：新浦化学25万吨/年装置已于1月投产，陕西金泰30万吨/年装置已于6月投产，天津渤化40万吨/年、万华福建50万吨/年装置已于7月投产，青岛海湾20万吨/年PVC新装置已于9月上旬投产，目前接近满产，浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置试车后低负荷运行。 三、需求方面：内需低位回升，外需受海外政策影响 1、10月PVC工厂预售量低位回升 10月PVC工厂周度预售量呈现低位回升的趋势，从月初 58.31万吨提高至月末77.42万吨，增幅32.77%。月初PVC市场价格大幅下行，中下游买家采购意愿较为谨慎，多维持保守态度；10月中下旬后，随着PVC价格低位企稳，采购商采买意愿提高，部分“抄底”需求被提振。据钢联数据，截至10月31日，PVC生产企业周度预售订单量为77.42万吨，较上月同期提高1.98%。 2、10月下游制品行业开工率探底回升 10月上旬适逢国庆中秋长假，部分PVC下游制品企业停工放假，行业开工率下降至阶段性低位39.21%，近年由于地产、基建行业形势不佳，PVC制品企业的订单情况逐年变差，如遇到节假日，停工放假的时间增加。10月中下旬，假期结束后，PVC制品企业开始恢复运行，行业开工率回升。据钢联数据，截至10月31日，PVC下游工厂综合开工率为50.54%。具体来看，PVC型材企业开工率在37.83%，PVC管材企业开 工率为42.0%，PVC薄膜企业开工率为71.79%。 3、PVC出口好转，海外市场具有政策不确定性 印度反倾销税最终决定预计在11月中旬确定，BIS认证政策将在12月底决定是否继续延期。10月中国PVC价格再探历史新低，带动出口价格下降，提振签单量。2025年9月，PVC出口量为36.64万吨，环比提高21.94%，同比提高24.54%，9月存在部分抢出口的订单，出口情况好转。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 印度是我国PVC出口量最大的国家，9月中国PVC出口中，印度方向占比为47.16%，较8月份提高7.94个百分点。8-9月受印度反倾销税的影响，部分印度买家集中订货并催促交货，希望能在反倾销税政策落地前完成补货操作。后期若印度的关税政策落地实施，加征关税后的中国PVC产品优势将减弱，预计印度方向的订单逐步建促，中国PVC企业将寻求替代市场，预计未来出口至东南亚、非洲地区的PVC数量将增加，中国的PVC出口贸易流预计将重塑。 4、地产行业边际改善，但仍处于周期底部 2025年1-9月，全国房屋新开工面积累计同比增速为-18.90%，前值-19.5%，房屋累计施工面积同比增速-9.40%，前值-9.3%，房屋累计竣工面积同比增速为-15.30%，前值-17.0%。1-9月新开工面积同比降幅从1-2月的-29.6%逐步收窄至-18.9%，反映前期土地成交收缩的影响正在缓释。9 月单月竣工面积同比转正（+1.5%），主要受益于前期“保交楼”项目集中交付，叠加部分房企为缓解流动性压力加快竣工节奏。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2025年10月，30大中城市商品房成交面积为734.88万平方米，同比下降27.27%，月度环比下降0.12%。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：成本支撑较强 1、10月焦煤价格上扬 10月焦煤期货价格呈现震荡上扬的趋势，截至10月31日，焦煤主力合约期货价格报收1286元/吨，月度涨幅为12.22%。10月山西、内蒙古等地因安全检查、环保限产，部分煤矿产量释放受限，同时进口蒙煤通关量下降，煤炭供应端收缩预期强化，同时美联储降息及中美高层会晤释放积极信号，市场风险偏好回升，带动焦煤情绪回暖。11-12月份随着北方地区气温下降，供暖需求提升，对煤炭价格有支撑，同时“反内卷”题材仍未结束，后期宏观政策扰动的可能性不可忽视。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、10月电石价格偏弱运行 10月电石价格偏弱运行，截至10月31日，内蒙古乌海地区电石价格为2475元/吨，月度跌幅2.94%。进入10月国 庆假期，电石