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正信期货PVC月报20251031 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月供应端延续高位。11月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，另外新投产装置产能将进一步释放，社会库存高位，供应量较为充裕。 需求端：11月需求支撑有限。11月国内需求或较前期难有改善，下游预计延续逢低采购；10月国内企业出口接单一般，预计11月仍然延续以价换量，11月份出口交付量或减少，重点关注印度反倾销落地情况。 库存端：11月库存预期小幅累库。11月供大于求局面仍将延续，库存延续增加。 基差端：基差小幅收敛。10月盘面仍升水，11月预期延续。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：煤炭价格变化 策略：11月PVC供需基本面仍然偏弱，但宏观面改善预期或对市场参与者心态有所支撑。预计11月PVC价格波动空间相对有限，延续底部震荡，价格重心或略下移。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货低位震荡 10月PVC市场受基本面及宏观两方面影响，月初中美经贸关系紧张，市场避险情绪明显，后续四中全会及中美经贸谈判取得进展对市场心态有所提振，但缺少直接利好驱动；基本面先弱后改善，上旬受假期影响库存增幅明显，中下旬上游集中检修下库存下降。截至10.31，V2601收于4701(较上月底-138），01合约持仓量为1214725手（较上月底+141366手)。 1PVC价格 1.210月PVC现货价格重心环比小幅下移 10月PVC现货市场价格重心环比小幅下移，国庆假期期间下游采购量有限，节后归来低价成交放量，随后采购积极性减弱。截至10.31，华东电石法4600（较上月底-70），华东乙烯法4700（较上月底-150）。 1PVC价格 1.3PVC基差收敛 10月期、现货低位震荡，基差收敛，目前01盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走缩 10月期货低位震荡，1-5价差小幅走缩。乙电价差变化不大，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.110月上游开工环比略降 10月行业月均开工环比略降，截至10.30当周，国内PVC整体开工77.09%，其中电石法开工率76.47%，乙烯法开工率78.5%。11月计划检修减少，整体开工预计窄幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC10月检修损失量环比增加 10月PVC检修企业数量环比持平，但部分检修时间较长，10月检修损失在32.736万吨（包括长期停车），环比增加2.541万吨，同比增加2.733万吨。 2 PVC供给端分析 2.310月产量环比提升 10月PVC产量为213.4万吨，环比增加9.5万吨左右（10月比9月多1天），主要得益于新产能逐步提产，11月计划检修减少，新投产产能将进一步释放，供应量或维持高位，预计产量在208万吨左右（11月比10月少1天）。2025年1-9月累计进口17.55万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据）20 2PVC供给端分析 2.4.110月电石价格重心略下移 10月电石市场价格呈明显区域性差异，出厂价先跌后上涨，采购价跌后持稳。国庆期间受到运输不畅及供应稳定影响，电石厂为保障出货顺利下调出厂价，后因内蒙避峰生产增多以及下游需求恢复，出厂价有所反弹；下游需求持续偏弱，采购价窄幅下调后延续稳价观望。截至10月31日，乌海电石出厂价2500元/吨，11月电石价格重心或略上移。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心下移 10月国际原油价格重心略下移，PVC乙烯法原料价格重心略下移。截至10.31日乙烯现货价CFR东南亚741美金/吨（较上月底-70）；EDC现货CFR东南亚184美金/吨（较上月底-17）；VCM现货CFR东南亚518美金/吨（较上月底-28） 2 PVC供给端分析 2.510月PVC企业亏损略增，成本支撑作用一般 10月电石出厂价重心下移，电石企业亏损略增；随着现货走弱，外采电石法PVC企业亏损略增。山东一体化氯碱企业及乙烯单体法PVC企业小幅盈利。11月电石价格预期稳定略涨，烧碱价格重心下移，但烧碱-PVC一体化或仍有盈利，成本支撑不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化不大 11月国内需求或较前期难有改善，下游预计延续逢低采购策略。 3 PVC需求端分析 3.210月内管、型材等开工受假期影响跌后反弹 10月受假期影响，下游开工跌后反弹，其中月内管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材企业下旬开工提升，主因部分促销及订单增加所致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.3 10-11月出口量预计环比有下降 年初至今PVC出口表现较好，2025年1-9月出口292.14万吨，同比增加50.6%。9月中下旬海运费降至低位，印度以及东南亚询盘增加，企业出口接单好转，预计国内以价换量仍将延续，10月出口量预计仍尚可。市场预期11月印度或公布反倾销实施时间，预计后续印度方向采购积极性有所下降，10月整体接单一般，待交付量下降，预计四季度出口量较三季度或小幅回落。 4PVC库存端分析 4.1社会库存增加，后续仍有小幅累库预期 10月社会库存延续累库，内外需求改善有限，月初受假期影响，行业累库，月中随着检修增加，环比小幅去库，目前绝对值仍处在历史同期偏高水平。11月供应量维持高位，内需改善幅度有限，社会库存有小幅累库可能。 4PVC库存端分析 4.2下游逢低补货，买跌不买涨 10月PVC价格重心略下移，贸易商及下游客户逢低补货，买跌不买涨。月内生产企业可售库存及厂区库存受假期影响先增后降，预计11月延续相对高位。 5PVC供需基本面总结 综合来看，10月宏观及基本面交织，阶段性占据主导，PVC价格重心略下移。供应端：11月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，另外新投产装置产能将进一步释放，社会库存有小幅累库可能，供应量或维持高位。成本端：11月电石价格重心预期稳定略涨，外采电石PVC企业将延续亏损，烧碱现货预期重心小幅下移，但PVC+烧碱一体化仍将有盈利，成本支撑作用短期或不明显。需求端：11月国内需求或较前期难有改善，下游预计延续逢低采购；10月国内企业出口接单一般，预计11月仍然延续以价换量，11月份出口交付量或减少，重点关注印度反倾销落地情况。策略：11月PVC供需基本面仍然偏弱，但宏观面改善预期或对市场参与者心态有所支撑。预计11月PVC价格波动空间相对有限，延续底部震荡，价格重心或略下移。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院